一場圍繞減重療法資產的激烈爭奪戰正在全球制藥行業上演。美國藥企輝瑞與丹麥巨頭諾和諾德為收購美國生物技術公司Metsera展開法律交鋒，這場競購案不僅折射出減重藥物市場的估值狂飆，更預示著行業格局即將迎來重大變革。
根據公開披露的訴訟文件，輝瑞自2024年初便啟動對Metsera的收購談判，而諾和諾德于今年1月首次拋出20億美元的收購要約。經過多輪報價博弈，輝瑞的收購價從每股30美元逐步攀升至70美元，總交易規模最高達73億美元。盡管諾和諾德在9月20日提出包含復雜股權結構的最終報價，但因涉及無投票權股份和股息安排，被Metsera董事會認為風險過高。
這場競購戰在10月下旬進入白熱化階段。諾和諾德于10月25日拋出85億美元的收購要約，較輝瑞報價高出十余億美元。輝瑞隨即向特拉華州法院申請臨時禁制令，試圖阻止Metsera終止雙方已簽署的協議。Metsera則向輝瑞發出最后通牒，要求其在下周二前提交更高報價，而輝瑞堅持要求按原計劃于11月13日舉行股東投票。
Metsera的核心資產成為爭奪焦點。該公司正在研發的GLP-1受體激動劑已進入臨床二期試驗，超長效胰淀素類似物處于一期試驗階段，這兩款藥物具備聯合用藥潛力。其口服GLP-1多肽藥物管線也備受關注。分析師預測，若研發成功，這些產品有望創造每年50億美元的銷售額，對現有市場主導產品形成直接挑戰。
輝瑞的收購動機源于自身研發困境。該公司自主研發的GLP-1減重藥Danuglipron因安全隱患終止開發，另一候選藥物也已放棄。在業績承壓的背景下，通過并購快速切入高增長的減重市場成為關鍵戰略選擇。反觀諾和諾德，其明星產品司美格魯肽在2025年上半年實現銷售額同比增長58%，其中減重適應癥增速達78%，但面臨禮來替爾泊肽的激烈競爭——后者上半年銷售額突破147億美元。
市場格局正在悄然變化。券商巴克萊銀行預測，到2030年全球減重市場規模將達1500億美元，高盛則預計口服GLP-1藥物將占據24%的市場份額。隨著輝瑞等新玩家的入局，行業將從諾和諾德與禮來的"雙雄爭霸"轉向多方混戰。值得關注的是，輝瑞已獲得美國聯邦貿易委員會對本次收購的早期反壟斷批準，而諾和諾德被指控若完成收購將進一步鞏固市場壟斷地位。
這場競購戰暴露出減重藥物市場的兩大趨勢：一是資產估值的指數級增長，二是技術路線的多元化競爭。Metsera的"GLP-1+胰淀素"聯合療法若驗證成功，可能在療效和安全性上形成差異化優勢。隨著更多企業布局口服制劑和長效藥物，未來市場競爭將聚焦于給藥便利性、成本效益和患者依從性等維度。
