海天味業(yè)（603288.SH）最新發(fā)布的2025年第三季度財報顯示，公司當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入63.98億元，同比增長2.48%；凈利潤14.08億元，同比增長3.40%。與上半年7.59%的營收增速和13.35%的凈利潤增速相比，第三季度業(yè)績增長明顯放緩。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析，核心品類增速下滑是主要拖累因素。作為公司營收支柱的醬油業(yè)務(wù)，前三季度實現(xiàn)收入111.56億元，同比增長7.91%，但第三季度單季增速降至4.9%。蠔油業(yè)務(wù)前三季度收入36.29億元，同比增長5.89%，第三季度增速進(jìn)一步回落至2.0%。調(diào)味醬品類前三季度收入22.29億元，同比增長9.57%，第三季度增速也降至3.5%。料酒、醋等其他品類同樣呈現(xiàn)增速放緩態(tài)勢。

盡管營收增速放緩，公司盈利能力卻持續(xù)增強(qiáng)。前三季度毛利率提升至39.97%，同比提高8.67個百分點(diǎn)；凈利率達(dá)24.64%，較去年同期有所上升。這主要得益于原材料成本下降和生產(chǎn)效率提升帶來的成本優(yōu)化。

餐飲行業(yè)整體疲軟對海天味業(yè)造成顯著影響。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前三季度全國餐飲收入同比增長僅3.3%，9月單月增速降至0.9%。重點(diǎn)城市中，北京餐飲收入同比下降3.7%，上海下降2.6%。由于海天味業(yè)餐飲渠道收入占比達(dá)58%，B端市場低迷直接拖累其業(yè)績表現(xiàn)。

為應(yīng)對市場變化，公司加大了渠道拓展和費(fèi)用投入。前三季度銷售費(fèi)用達(dá)14.47億元，同比增長20.81%，主要投向線上渠道建設(shè)，線上收入同比增長32.11%，占比提升至6.04%。管理費(fèi)用5.36億元，同比增長30%，主要因港股上市后的合規(guī)成本增加及海外團(tuán)隊建設(shè)。

海外業(yè)務(wù)目前尚未形成規(guī)模貢獻(xiàn)。2025年半年報顯示，公司食品制造業(yè)收入全部來自國內(nèi)五大區(qū)域。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，海天在印尼、美國等地的子公司仍處于市場調(diào)研或初步銷售階段，產(chǎn)品本地化和渠道突破仍需時間。

今年9月，公司修訂員工持股計劃，將業(yè)績考核目標(biāo)調(diào)整為"2026年歸母凈利潤年復(fù)合增長率不低于11%"。以2024年凈利潤63.44億元為基數(shù)計算，2025年目標(biāo)約為70.42億元。前三季度已完成75.58%，第四季度仍需實現(xiàn)約17.2億元凈利潤，完成目標(biāo)壓力較大。

在餐飲行業(yè)復(fù)蘇緩慢和市場競爭加劇的背景下，海天味業(yè)能否實現(xiàn)年度復(fù)合增長率目標(biāo)仍存在不確定性。公司通過優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、拓展銷售渠道等措施保持業(yè)績穩(wěn)健，但外部市場環(huán)境變化帶來的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。