年初市值突破1.5萬億港幣的阿里巴巴，今年股價表現堪稱驚艷，累計漲幅已接近翻倍。上周，該公司股價創下近四年新高，市值重新站穩3萬億港幣大關，這一成績背后是多重因素共同作用的結果。

回顧過去五年，這家電商巨頭經歷了顯著的市場波動。自2020年第四季度創下單季度凈利潤和市值歷史峰值后，阿里便陷入長期調整期，財務數據起伏不定，市值持續承壓。2023年11月30日，拼多多在市值上首次超越阿里，標志著中國電商行業格局發生重大變化，市場競爭愈發激烈。

在戰略層面，阿里同時發力人工智能和本地生活服務兩大領域，展現出強烈的進取姿態。與此同時，創始人馬云以低調方式重新進入公眾視野，這種回歸被市場解讀為積極信號。公司通過持續投入新技術和拓展新業務，試圖重構增長邏輯。

國際資本的動向同樣值得關注。2024年第一季度，由查理·芒格擔任董事長的Daily Journal減持近半數阿里持倉，這是芒格去世后該機構在阿里股票上的首次操作。同期，高瓴資本和景林資產兩大私募巨頭的美股持倉處于近年低位，前者展開大幅波段操作，后者則在去年四季度清倉后迅速于今年初重新建倉。

港股市場迎來重要轉折點。由于長期未被納入港股通標的，非QDII公募基金無法配置阿里股票。2024年9月10日，隨著公司變更主要上市地至香港，阿里正式進入港股通名單。這一變化引發資金南下潮，公募基金持倉量激增，張坤、蕭楠、胡昕煒等知名基金經理均第一時間布局。

從持倉結構看，截至2025年6月30日，ETF產品仍是公募配置阿里的主力。易方達中證海外中國互聯網50ETF位居首位，顯示被動投資在該股上的重要地位。過去五年，公募對阿里的持倉規模呈現階梯式增長，這主要得益于中概互聯網板塊調整期間，相關ETF產品持續獲得凈申購。

以易方達中證海外中國互聯網50ETF為例，在基金凈值大幅下跌的四個季度里，其份額出現跳躍式增長。但隨著今年凈值快速修復，該基金又面臨顯著凈贖回壓力。這種"越跌越買、漲時兌現"的特征，反映出特定投資者群體的操作模式。

在阿里最艱難的2020至2024年間，真正堅持"逢低吸納"策略的，主要是一批自嘲為"中丐互憐"的投資者。他們用五年時間驗證了投資邏輯，如今隨著股價回升，這部分持倉者終于迎來解套時刻。這種獨特的投資者結構，構成了阿里股價波動背后的微觀圖景。