泡泡瑪特借由Labubu系列在短時間內掀起了一場市場風暴，從最初的標價近500元，到后來的價格回調至120元左右，整個過程不過半個月。然而，這場風暴不僅沒有對泡泡瑪特造成負面影響，反而讓它贏得了一場漂亮的翻身仗。在這場勝利中，黃牛起到了至關重要的作用。

回憶起Labubu“前方高能”系列上市首日，徐輝記憶猶新。他在一座新一線城市連續探訪三家泡泡瑪特門店，發現每家店門口都聚集了幾十名黃牛，他們手拎整盒的Labubu盲盒，高聲吆喝，就地高價轉賣。原價99元的Labubu在黃牛手中瞬間翻倍，隱藏款更是飆升至千元以上。這種場景讓徐輝既憤怒又無奈，他感嘆，每有新熱款上市，貨物總是迅速落入黃牛手中，普通玩家往往需要等待半年才能入手。

然而，這只是泡泡瑪特熱潮的序曲。隨后，Labubu在二手市場價格飆升數倍，實現了上市以來最大規模的破圈。一時間，擁有Labubu成為了許多人的驕傲。泡泡瑪特也成功地從不被看好的“小塑料”變成了投資者競相追逐的熱門標的，以及普通人愛不釋手的社交符號。自去年6月以來，泡泡瑪特的股價持續上漲，到今年6月16日已漲至約270港元每股，盡管近期有所回落，但仍為上市以來的近三倍。

線上黃牛同樣活躍。在小紅書、抖音等平臺上，不少拆卡博主轉向拆泡泡瑪特直播，高價出售盲盒。原價69元的盲盒在某些直播間被賣到199元一個，銷量依然可觀。同時，一些平臺為泡泡瑪特的二手市場交易提供了便利，如千島App上標有明確“市場價”的不同款式盲盒，以及小紅書上的推廣筆記。

Labubu的熱潮不僅為泡泡瑪特帶來了大規模破圈，還吸引了其他品牌和平臺的關注。哈啰app推出“1000個Labubu盲盒免費送”活動，平安銀行、浙商銀行等多個銀行也推出存款送Labubu的活動。其他潮玩品牌也試圖蹭上這波流量，推出類似規格的盲盒產品。

然而，隨著熱潮的消退，泡泡瑪特也面臨著新的挑戰。數據顯示，盡管存貨周轉天數有所下降，但用戶的購買力不足以覆蓋逐漸走高的營銷成本。同時，泡泡瑪特對IP孵化的重視程度和單個IP的運營能力也備受關注。其四大核心IP雖由獨立藝術家設計，但存在合作到期的風險。非主流審美的IP形象也可能遭遇市場滑鐵盧。

外部市場也對泡泡瑪特產生了沖擊。“義烏版”lababa以低廉的價格和充足的庫存對Labubu構成了競爭壓力。黃牛倒賣引發的口碑問題也讓泡泡瑪特在消費者中的形象受損。為了應對這些挑戰，泡泡瑪特嘗試加大放貨量、推出限購和人臉識別等技術手段治理黃牛問題，但效果有限。同時，為了解決供需矛盾和提升產能，Labubu的月產能從早期的約20萬激增至500萬。

如今，隨著資本市場的冷靜審視，泡泡瑪特由情緒和黃牛支撐的虛高溢價與公司實際的IP運營能力、產品力、持續盈利能力之間的巨大落差正面臨嚴峻拷問。要想在潮玩賽道長久屹立，泡泡瑪特需要回歸商業本質，持續孵化有生命力的自有IP、嚴控產品質量與用戶體驗、構建更健康、更可持續的商業模式。