集換式卡牌巨頭卡游再度沖擊港交所上市，其招股書近日已更新，揭示了這家企業(yè)的最新動態(tài)與挑戰(zhàn)。自2024年初次嘗試IPO未果后，卡游再次踏上資本市場的征途。據(jù)分析，其首次上市失敗或與數(shù)據(jù)安全、監(jiān)管合規(guī)等方面的問題有關(guān)。盡管年營業(yè)額突破百億，毛利率高達(dá)70%以上，卡游卻長期背負(fù)著“誘導(dǎo)小學(xué)生消費”、“未成年人沉迷”等負(fù)面輿論。

集換式卡牌，即TCG（Trading Card Game），近年來市場規(guī)模迅速膨脹，成為年輕人追捧的潮流玩具。卡牌不僅具備收藏價值，還融合了交換、社交、游戲等多重屬性，成為IP衍生周邊的重要組成部分。卡游憑借豐富的IP資源和強(qiáng)大的市場號召力，迅速崛起為行業(yè)領(lǐng)頭羊。其合作的IP涵蓋了奧特曼、小馬寶莉、哈利波特等多個熱門品牌，吸引了大量粉絲。

然而，隨著市場競爭的加劇，卡游也面臨著來自后起之秀的挑戰(zhàn)。集卡社和Hitcard等品牌紛紛發(fā)力，通過引進(jìn)與原創(chuàng)并重的策略，不斷擴(kuò)大市場份額。Hitcard更是憑借與眾多IP版權(quán)方的股權(quán)綁定，實現(xiàn)了IP資源的獨特優(yōu)勢。而集卡社則在春節(jié)期間與《哪吒之魔童鬧海》等熱門IP合作，推出了系列卡牌產(chǎn)品，進(jìn)一步提升了品牌影響力。

面對競爭壓力，卡游也在尋求新的增長點。除了傳統(tǒng)的集換式卡牌業(yè)務(wù)外，卡游還涉足人偶、谷子類周邊、文具等領(lǐng)域，試圖打造多元化的產(chǎn)品線。然而，集換式卡牌仍然是卡游的核心業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了超過80%的年收入。在業(yè)績方面，卡游近年來也經(jīng)歷了波動。2023年由于主力IP奧特曼熱度下降，營收有所下滑。但到了2024年，隨著熱門IP矩陣的擴(kuò)充，卡游的營收再次實現(xiàn)了大幅增長。

在利潤方面，集換式卡牌市場的暴利特性顯露無遺。卡游的毛利率長期保持在70%左右，遠(yuǎn)高于其他玩具和周邊產(chǎn)品。然而，這也引發(fā)了外界的質(zhì)疑和爭議。尤其是在未成年人保護(hù)方面，卡游被指責(zé)為“收割小學(xué)生”，誘導(dǎo)未成年人沉迷卡牌消費。這一問題在卡游首次IPO時就被監(jiān)管機(jī)構(gòu)提及，成為其上市路上的絆腳石。

為了應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，卡游在研發(fā)設(shè)計端加大了投入。設(shè)立了11個專項工作室和455人的設(shè)計團(tuán)隊，負(fù)責(zé)產(chǎn)品的創(chuàng)意開發(fā)和細(xì)節(jié)打磨。這不僅提升了卡牌的藝術(shù)品質(zhì)和設(shè)計水平，還滿足了消費者多樣化和個性化的需求。在直播拆卡等新消費場景的推動下，集換式卡牌在年輕群體中的影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。

盡管卡游在集換式卡牌市場占據(jù)領(lǐng)先地位，但其未來仍面臨諸多不確定性。缺乏自有IP、營收結(jié)構(gòu)單一等問題困擾著卡游的長線經(jīng)營。與此同時，競爭對手的不斷涌現(xiàn)和市場的快速變化也給卡游帶來了不小的壓力。在未來的發(fā)展中，卡游需要找到新的突破點和創(chuàng)新方向，以保持其在市場中的領(lǐng)先地位。