攜程集團近日公布了2025財年第三季度財務報告，數據顯示公司整體業績保持穩健增長態勢。本季度凈收入達到約183億元（剔除營業稅），同比增長15.4%，增速雖較上季度略有放緩，但仍超出市場預期的14.5%。調整后經營利潤為62億元，同比增長13%，高于公司此前給出的58至59億元指引區間。

從業務板塊來看，海外業務延續高增長勢頭。本季度入境游預訂量同比增長超過100%，純海外業務預訂量增長60%，與上季度增速持平。出境游市場復蘇態勢明顯，機票和酒店預訂量較2019年同期增長140%，較上季度的120%進一步提升。這主要得益于國際航班供給的持續恢復，為出境游市場提供了有力支撐。

核心業務方面，酒店預訂收入同比增長約18%，增速較上季度放緩3個百分點，接近公司此前給出的14%至19%指引區間上限。客單價下行壓力持續存在，國內外酒店價格均呈現下降趨勢，成為拖累收入增長的重要因素。票務業務收入同比增長11.4%，增速較上季度有所提升，這主要得益于去年同期基數較低以及出境游需求復蘇的帶動作用。

其他業務板塊表現分化。商旅業務收入達7.6億元，同比增長15%，增速較上季度明顯提升，超出公司此前12%的指引上限。打包游產品收入16億元，同比增長3%，自由行偏好持續影響該業務增長。以廣告為主的其他收入同比增長34%，增速較上季度加快近3個百分點，旅游社區內容運營和廣告滲透率提升為該業務增長提供動力。

盈利能力方面，本季度毛利率為81.7%，同比收縮0.7個百分點，收縮幅度較上季度的0.9個百分點有所收窄。毛利率下行主要受海外業務占比提升影響，該業務毛利率相對較低。毛利潤同比增長14.5%，略低于營收增速。經營費用總支出同比增長近17%，其中營銷費用增長27%，主要用于海外市場拓展，研發和管理費用分別增長12%和9%，增速均低于營收增長。

本季度GAAP凈利潤達199億元，遠超常規水平，主要得益于出售印度酒旅平臺MakeMyTrip約29%股權產生的170億元收益。調整后經營利潤率為33.9%，同比收窄1.2個百分點，但較前兩個季度已有改善。公司表示，隨著海外業務逐步成熟，投入規模有望縮減，利潤率提升空間值得期待。

國內市場方面，酒旅需求整體保持平穩，客單價在經歷約兩年下行后近期出現企穩跡象。行業競爭格局方面，高端酒旅供給的有限性和排他性為攜程構筑了競爭壁壘，流量優勢難以對攜程形成實質性沖擊。不過，國內酒店集團化趨勢和會員體系建設可能對OTA商業模式構成長期挑戰，需要持續關注其影響程度。