中國電商平臺拼多多（PDD.US）近日披露了2025年第二季度財務數據，盡管核心指標增速顯著放緩，但整體表現仍略超市場預期。財報發布后，公司股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，市值約1.42萬億港元，與小米集團-W（01810.HK）的差距進一步收窄至300億港元。小米憑借電動汽車業務和生態鏈優勢，年內股價漲幅達55.07%，市值達1.39萬億港元。

數據顯示，拼多多第二季度收入同比增長7.14%至1039.85億元人民幣，但增速較前幾個季度明顯回落。其中，線上營銷服務收入增長13.41%至557.03億元，低于上季度的14.76%；交易服務收入僅微增0.7%至482.82億元，遠低于此前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司財務副總裁劉珺指出，競爭加劇是導致增速放緩的主要原因。

成本端壓力進一步加劇。第二季度營業成本同比激增36.09%，主要因履約費用、寬帶服務器支出及支付處理費增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個百分點至55.9%。銷售及營銷開支占比雖從上年同期的26.84%優化至26.17%，但研發開支同比大幅增長23.45%。非會計準則經營利潤同比下降20.69%至277.48億元，凈利潤下降5.01%至327.08億元。經營活動凈現金流入同比減少50.58%至216.42億元。

管理層在業績會上強調，公司正以犧牲短期利潤為代價，加碼長期布局。CEO陳磊表示，上半年推出的“千億扶持”計劃已顯現成效，通過補貼商家、優化供應鏈等方式推動生態升級。盡管第二季度營收增速降至個位數、運營利潤下滑超20%，但公司仍堅持“長期價值優先”戰略，未來將持續投入研發、供應鏈和服務能力建設。

海外業務方面，拼多多正與商家探索新模式以應對市場波動。陳磊透露，公司將根據不同地區需求調整策略，重點提升供應鏈效率和服務合規性。針對同行在即時零售領域的激進擴張，運營負責人趙佳臻回應稱，平臺將通過深化與供應鏈伙伴合作、推動商業生態可持續發展來鞏固優勢，盡管此舉可能加劇短期財務波動。

國內業務中，社區團購平臺“多多買菜”繼續下沉市場，目前已覆蓋全國70%的行政村，構建起高效的農產品分銷網絡。今年以來，公司加大對偏遠地區的補貼和流量支持，通過優化履約效率連接農民與消費者。管理層表示，未來將進一步拓展產品種類、提升服務質量，并在供應鏈和物流領域持續投入。

當前，拼多多正面臨多線作戰壓力：國內市場需平衡增長質量與競爭強度，海外業務需應對周期性波動，買菜業務需深化供應鏈滲透，同時還要抵御同行在即時零售領域的流量爭奪。如何在投資未來與穩定基本盤之間取得平衡，將成為其下一階段發展的關鍵考驗。