中國電商企業拼多多（PDD.US）發布2025年第二季度財報，盡管多項核心指標增速放緩，但整體表現仍略高于市場預期。財報發布后，公司股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，市值攀升至1820.13億美元（約合1.42萬億港元），與小米集團-W（01810.HK）的市值差距進一步收窄至約300億港元。小米憑借電動汽車業務及生態產品擴張，年內股價累計上漲55.07%，市值達1.39萬億港元。
第二季度，拼多多總收入同比增長7.14%，達到1039.85億元人民幣。分業務看，線上營銷服務收入為557.03億元，同比增長13.41%，增速較上一季度的14.76%以及2024年第三、四季度的24.35%和17.12%明顯回落；交易服務收入僅微增0.7%，至482.82億元，遠低于此前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司財務副總裁劉珺指出，競爭加劇是導致增速放緩的主要原因。
成本端壓力顯著上升。第二季度營業成本同比增長36.09%，主要因履約費用、服務器及支付處理支出增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個百分點至55.90%，環比亦下降1.3個百分點。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從去年同期的26.84%降至26.17%，但研發開支大幅增長23.45%。非會計準則經營利潤同比下滑20.69%，至277.48億元，凈利潤同比下降5.01%，至327.08億元。經營活動凈現金流入同比減少50.58%，至216.42億元。
公司管理層在業績會上強調，2025年上半年通過“千億扶持”計劃加大對商家生態系統的投入，推動高質量發展。CEO陳磊表示，盡管短期財務表現承壓，但公司更注重長期價值創造，包括強化生態體系、升級價值鏈及提升消費者體驗。他透露，海外業務正與商家探索新商業模式，以應對市場波動，同時加大服務能力和合規投資。
針對即時零售領域的競爭，聯合創始人趙佳臻回應稱，平臺已進入高質量發展階段，將通過與供應鏈伙伴合作、投資商業生態來推動行業可持續發展。他承認，此舉可能導致短期財務波動，但長期有利于業務增長。管理層還表示，將繼續拓展多多買菜業務，增加供應鏈投入，優化農產品分銷網絡。目前，該業務已覆蓋全國70%的行政村，并加大對偏遠地區的補貼和流量支持。
財報數據顯示，拼多多正面臨多重挑戰：營收增速降至個位數，交易服務收入近乎停滯，經營利潤大幅下滑，現金流顯著收縮。在京東、阿里巴巴及抖音等競爭對手的圍剿下，公司不得不通過犧牲利潤來維持生態活力。管理層雖多次強調“長期主義”，但也承認短期業績將持續承壓。未來，拼多多需在國內電商、海外業務及買菜業務等多條戰線上同時發力，資源分配和執行效率將成為關鍵考驗。
