近日，港股消費(fèi)板塊的明星企業(yè)泡泡瑪特（09992.HK）股價(jià)出現(xiàn)顯著波動。10月23日，該公司股價(jià)單日跌幅達(dá)9%，創(chuàng)下4月以來最大跌幅記錄，且已連續(xù)五個(gè)交易日收跌。若將時(shí)間軸拉長至近兩個(gè)月，其市值累計(jì)蒸發(fā)30%，與前期迅猛漲勢形成鮮明對比。

回溯至2024年3月至2025年8月的17個(gè)月間，泡泡瑪特曾上演"市值神話"，股價(jià)累計(jì)漲幅接近15倍，成為港股消費(fèi)領(lǐng)域的現(xiàn)象級標(biāo)的。支撐其資本表現(xiàn)的核心動力，除市場情緒外，更源于持續(xù)向好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2024年上半年凈利潤9.2億元，全年達(dá)31.3億元；至2025年上半年，這一數(shù)字已躍升至45.7億元，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利增長能力。

業(yè)績與股價(jià)的雙輪驅(qū)動，與旗下核心IP LABUBU的全球爆紅密不可分。這個(gè)誕生于2015年、以九顆尖牙和長耳為標(biāo)志的IP，直至2025年才真正破圈。借助海外明星的社交媒體展示，LABUBU迅速打開國際市場，從國內(nèi)門店的斷貨潮到海外門店的長龍，二手平臺價(jià)格飆升，形成"一布難求"的盛況。這種IP熱度直接推升了公司市值，使其屢創(chuàng)歷史新高。

盡管近期股價(jià)回調(diào)，但泡泡瑪特的業(yè)務(wù)擴(kuò)張仍在加速。最新發(fā)布的三季度運(yùn)營數(shù)據(jù)顯示，公司整體營收同比增長245%-250%。分區(qū)域看，中國區(qū)營收增長185%-190%，其中線下渠道增長130%-135%，線上渠道增長300%-305%；海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為亮眼，整體增長365%-370%，細(xì)分市場中亞太區(qū)增長170%-175%，美洲區(qū)暴增1265%-1270%，歐洲及其他地區(qū)增長735%-740%。

面對持續(xù)高增長，市場開始出現(xiàn)分歧。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在高基數(shù)效應(yīng)下，泡泡瑪特的增速或于年內(nèi)見頂，2026年起增長動能可能放緩。但也有樂觀聲音，如招商證券預(yù)測其2025年凈利潤將達(dá)70億元，超出市場一致預(yù)期約15%。這種分歧折射出資本市場對潮玩行業(yè)可持續(xù)性的深度思考。

消費(fèi)者端的變化同樣值得關(guān)注。部分資深玩家反映，對單一形式的盲盒產(chǎn)品已產(chǎn)生審美疲勞。"如果只是換衣服、換包裝的娃娃，吸引力會逐漸減弱。"一位收藏者表示，"雖然現(xiàn)在有了實(shí)用周邊，但還是期待更多創(chuàng)新品類。"這種聲音指向潮玩行業(yè)的核心挑戰(zhàn)——如何通過IP深度開發(fā)維持用戶粘性。

產(chǎn)業(yè)觀察人士張書樂指出，潮玩產(chǎn)品的價(jià)值本質(zhì)源于IP賦能與稀缺性設(shè)計(jì)，目前更多是提供情緒價(jià)值而非收藏價(jià)值。他同時(shí)提醒，泡泡瑪特在IP故事厚度、矩陣豐富度、變現(xiàn)場景等方面仍有提升空間。"此前資本熱炒和LABUBU爆紅帶來的虛火，既是破圈機(jī)遇也是潛在風(fēng)險(xiǎn)。"張書樂認(rèn)為，當(dāng)LABUBU熱度回歸常態(tài)后，企業(yè)需要修煉內(nèi)功，探索潮玩與中國制造結(jié)合的新路徑，才能培育下一個(gè)增長爆點(diǎn)。