蘋果CEO庫克的中國行程首站，意外與潮玩界產(chǎn)生交集——在為LABUBU十周年巡展站臺后，這位科技巨頭收獲了泡泡瑪特定制款玩偶。這場跨界互動背后，折射出消費電子與潮玩產(chǎn)業(yè)在供應(yīng)鏈層面的深度共鳴。庫克曾公開表示"中國供應(yīng)鏈對蘋果無可替代"，而泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧在供應(yīng)鏈管理上的造詣，正悄然塑造著潮玩行業(yè)的"泡泡瑪特鏈"。

隨著泡泡瑪特交出營收利潤三位數(shù)增長的半年報，其供應(yīng)鏈版圖引發(fā)資本市場高度關(guān)注。據(jù)公開信息顯示，過去半年間超過20家上市公司在互動平臺被問及與泡泡瑪特、卡游的合作關(guān)系，部分企業(yè)股價隨之波動。這家潮玩龍頭的供應(yīng)商數(shù)量從2022年的85家激增至2024年的13192家，構(gòu)建起覆蓋IP開發(fā)、生產(chǎn)制造、終端零售的完整生態(tài)。

在IP維度，泡泡瑪特采取"雙輪驅(qū)動"策略。既有THE MONSTERS、CRYBABY等原創(chuàng)IP持續(xù)發(fā)力，又通過與光線傳媒《哪吒2》、迪士尼"達菲系列"等成熟IP合作擴大影響力?？ㄓ蝿t更依賴授權(quán)IP，其招股書顯示70個IP矩陣中僅1個為自有IP。這種IP運營模式直接反映在財務(wù)數(shù)據(jù)上——2024年卡游支付版權(quán)費達7.68億元，泡泡瑪特設(shè)計授權(quán)費支出3.93億元。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)呈現(xiàn)出明顯的地域集聚特征。長三角、珠三角及江西地區(qū)成為潮玩制造重鎮(zhèn)，卡游在浙江、東莞布局6個生產(chǎn)基地，泡泡瑪特則通過深度合作綁定核心供應(yīng)商。位于深圳的丹尼玩具（龍川）有限公司獲得戰(zhàn)略投資后，啟動二期增資擴產(chǎn)項目，計劃總投資5億元建設(shè)新工廠。這種"緊密綁定"模式與蘋果富士康體系異曲同工，既保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，又推動技術(shù)升級。

產(chǎn)業(yè)鏈價值分配呈現(xiàn)顯著梯度。位于價值鏈頂端的IP方毛利率普遍超過50%，泡泡瑪特、卡游近兩年毛利率維持在60%以上。而供應(yīng)鏈配套企業(yè)利潤空間相對有限，蘇大維格為卡游提供的3D印材業(yè)務(wù)毛利率19.7%，京華激光防偽紙業(yè)務(wù)毛利率26%，代工廠利潤更是低至10%左右。這種結(jié)構(gòu)導(dǎo)致上游企業(yè)雖能搭上行業(yè)增長快車，卻難以獲得持續(xù)性收益。

部分配套企業(yè)正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛。蘇大維格連續(xù)四年虧損后，于今年9月宣布收購半導(dǎo)體設(shè)備公司；京華激光雖借力卡游實現(xiàn)文創(chuàng)業(yè)務(wù)240%增長，仍需投資擴建防偽材料生產(chǎn)線緩解產(chǎn)能壓力。即便是受益《哪吒2》的光線傳媒，要從影視內(nèi)容商轉(zhuǎn)型為IP運營商仍面臨諸多挑戰(zhàn)。這反映出潮玩產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)普遍存在的舊業(yè)務(wù)萎縮、新業(yè)務(wù)尚未成熟的發(fā)展困境。

行業(yè)高速發(fā)展暴露出產(chǎn)業(yè)鏈成熟度不足的問題。技術(shù)工藝方面，國內(nèi)卡牌印刷雖達國際水平，但在3D光柵、絲印熱燙金等高端工藝上仍與日系產(chǎn)品存在差距。生產(chǎn)標準化程度偏低，大量玩具工廠尚未實現(xiàn)全自動化，產(chǎn)能受季節(jié)性因素影響明顯。泡泡瑪特高層近期頻繁考察東莞等地，計劃在全球建立六大生產(chǎn)基地，這種"鏈主下場"的舉動給現(xiàn)有供應(yīng)商帶來雙重壓力。

面對行業(yè)變局，頭部企業(yè)正在布局三大戰(zhàn)略方向：構(gòu)建多元化IP矩陣，卡游推出POPCARD限量收藏卡，泡泡瑪特拓展珠寶服飾品類；加速出海進程，卡游近日宣布進入美國集換式卡牌市場；持續(xù)品類創(chuàng)新，從盲盒延伸到搪膠毛絨等多個領(lǐng)域。這些動作既為供應(yīng)鏈伙伴創(chuàng)造新機遇，也迫使它們在技術(shù)升級、產(chǎn)能優(yōu)化等方面加快轉(zhuǎn)型步伐。