近期，中概股市場迎來一輪強勁反彈，其中百度表現尤為突出。9月，百度港股股價單月累計漲幅超過50%，9月17日盤中最高漲幅接近20%，創下兩年半以來的新高，市值突破3600億港元。與此同時，百度美股年內漲幅達62.06%，過去60個交易日漲幅為58.03%，遠超其他互聯網企業。

市場對百度股價大幅上漲的原因存在兩種主要觀點。一種觀點認為，百度此前長期處于估值低位，自2021年起，其美股估值持續下行，港股上市后也陷入調整期。這種長期的估值壓制，為反彈提供了空間，尤其是在市場情緒和流動性改善的情況下，反彈幅度可能更為顯著。

另一種觀點則強調，百度戰略調整后，聚焦AI領域，實現了技術突破與商業化落地的結合。基礎大模型的進展推動了智能云和智能駕駛等業務的創新，而商業化應用的規模化又為大模型迭代提供了數據和場景支持。高盛研報指出，百度的AI云、自動駕駛和現金儲備業務，按SOTP估算，價值接近200美元/股。

從業務表現來看，百度智能云已成為核心增長引擎。2024年四季度，智能云收入同比增長26%，AI相關收入增長近3倍；2025年一季度，業務增幅環比翻倍；二季度，AI驅動的新業務收入突破100億元，智能云貢獻超80%。前CFO何俊杰在財報中明確表示，智能云的強勁增長為整體收入提供了堅實支撐。

百度云的技術優勢體現在算力管理和模型工具鏈的靈活性上。其萬卡集群管理和錯峰調度技術，將大模型訓練成本壓縮至行業平均水平的三分之一。昆侖芯已大規模部署，本季度點亮國內首個三萬卡集群，百舸AI異構計算平臺4.0具備10萬卡集群部署能力，訓練效率折損控制在5%以內，達到業界領先水平。

在兼容性方面，百度云是國內唯一能同時支持英偉達CUDA和國產算力的廠商，客戶無需更換系統即可使用，這在國產算力替代的背景下具有重要價值。百度通過“算力-框架-模型-云服務-應用-生態”的完整布局，形成了差異化競爭力。

AI搜索領域，百度依托文心一言大模型，推出獨立AI搜索“文小言”，支持多模態內容生成和主動信息整合。第三方機構數據顯示，百度AI搜索月活躍用戶規模達3.65億，居國內首位。盡管二季度在線營銷收入同比下降15%，但AI搜索的新范式增長被視為戰略重點。移動生態事業群組負責人羅戎表示，二季度已啟動AI搜索變現的早期測試，但考慮到用戶體驗，大規模變現尚未展開。

資本市場對百度的重估始于二季度末。盡管總營收下滑4%，但凈利潤大漲33%，智能云業務首次突破百億大關。杰富瑞研報指出，百度簽署多個大型AI合作客戶，AI代理與數字人業務快速增長，自動駕駛平臺ApolloGo海外擴張，維持“買入”評級，美股目標價升至157美元，港股目標價升至152港元。AreteResearch分析師也將百度評級從“出售”上調至“買入”，目標價設為143美元，認為其芯片業務潛力可抵消廣告業務疲軟的影響。

百度的戰略調整始于對資源的高度聚焦。2025年，公司加大融資力度，擴大資本開支。9月之后，中概股普遍反彈，百度市凈率超過1倍，融資功能恢復。年內，百度先后發行144億元人民幣和20億美元優先票據，其中44億元債券于9月中旬發布。7月，百度更換CFO，采取更積極的財務策略。

在AI基礎設施領域，百度已實現商業化自洽。昆侖芯科技中標中國移動十億級訂單，2024年中國市場AI芯片出貨量達6.9萬枚，是寒武紀的2.65倍。百度使用內部開發的昆侖P800芯片訓練文心大模型，標志著在算力環節擁有自主可控能力。CFO何海建明確表示，市場對百度Robotaxi、昆侖芯、百度云等業務的價值存在低估。

百度Robotaxi業務訂單量有時超過谷歌Waymo，但后者估值已達800億美元，而百度這部分業務尚未單獨估值。昆侖芯的商業化突破，使其估值參考對象從寒武紀轉向英偉達，市場需給予正式定價。