三只松鼠在沖刺“A+H”股上市的關鍵時刻，遭遇了內部的波折。近日，公司宣布終止對愛零食的收購計劃，理由為雙方在核心條款上存在分歧。然而，愛零食的創始人唐光亮卻公開表示，這是三只松鼠單方面的決定。

三只松鼠，這個依靠電商紅利迅速躥紅的“國民零食品牌”，近年來在量販零食的沖擊下，業績出現了明顯下滑。為了扭轉頹勢，公司頻頻嘗試轉型，從線上市場向線下拓展，從代工模式轉向自建供應鏈。然而，每一步都走得頗為艱難。

此次放棄收購愛零食，標志著三只松鼠在開拓線下市場和進軍量販零食賽道的又一次失敗。零食行業的競爭已經從單純的流量爭奪，轉變為綜合實力的較量。三只松鼠的困境，也是傳統零食企業在轉型過程中普遍遭遇的陣痛。

三只松鼠的崛起，與電商平臺的流量紅利密不可分。2012年，當淘寶天貓還處于流量紅利期時，三只松鼠憑借獨特的賣萌式營銷，迅速在堅果類產品的線上銷售中脫穎而出。短短數月，便奪得天貓堅果類目銷售冠軍。到2019年，公司已成為營收百億的頭部零食品牌，與良品鋪子、百草味并稱為零食三巨頭。

然而，隨著流量紅利的消退，三只松鼠高度依賴電商渠道的增長模式開始顯露疲態。為了尋求突破，公司早在2016年就開始嘗試線下轉型，但進程并不順利。從最初的體驗店開店計劃受挫，到后來的“萬店目標”落空，三只松鼠的線下擴張之路充滿了坎坷。

數據顯示，從2022年初到2024年末，三只松鼠的線下門店數量從1065家銳減至333家，線下門店收入也大幅下降。與此同時，公司的業績連續四年下滑，凈利潤整體呈下滑趨勢。

面對線下轉型的困境，三只松鼠不得不繼續加大對線上的投入。但這次，它不再局限于傳統的淘寶、天貓等平臺，而是將目光投向了以抖音為代表的短視頻電商新領域。2023年，公司推出的“抖+N”全渠道戰略取得了初步成效，抖音渠道營收大幅增長，首次超越了天貓，成為公司最大的線上渠道。

然而，這種增長并非沒有隱憂。高額的平臺導流成本嚴重擠壓了三只松鼠的毛利率。盡管公司整體營收再度回到百億規模，但凈利潤的增長卻遠遠跟不上營收的步伐。

在線下渠道拓展方面，三只松鼠也面臨著諸多挑戰。高昂的租金、復雜的區域市場差異以及與傳統零食品牌的正面競爭，都讓線上品牌在線下市場的拓展舉步維艱。更深層次的問題是，線上品牌的基因與線下運營的邏輯存在本質沖突。

為了擺脫困境，三只松鼠選擇了通過資本運作來加速線下布局。2024年10月，公司宣布了三筆收購計劃，其中包括對愛零食的收購。愛零食深耕華中下沉鄉鎮市場，擁有超過2000家線下門店，這本應是三只松鼠布局線下的理想選擇。

然而，這場看似美好的“聯姻”卻因核心條款未達成一致而流產。雙方各執一詞的表態，讓這場合作充滿了羅生門式的迷霧。據愛零食創始人唐光亮透露，三只松鼠的收購條件一降再降，最終未能達成一致。

失去愛零食后，三只松鼠的線下轉型戰略再次蒙上陰影。但公司并未放棄努力，而是迅速尋找新的合作伙伴。6月21日，三只松鼠宣布與零食優選簽署深度戰略合作協議，雙方將在多個領域展開合作。

同時，三只松鼠還在積極探索新的門店形態。公司在安徽蕪湖試點“一分利便利店”，鼓勵加盟商改造升級傳統便利店和社區超市。公司還推出了“全品類生活館”，計劃在江浙地區的二線城市試點開店。

在供應鏈方面，三只松鼠也在加速布局。公司通過自建工廠和全球直采等措施，提高自制比例和原料品質。同時，公司還在多個地區建立全品類集約供應基地，完善區域化布局。

零食行業的競爭日益激烈，過去依靠營銷驅動和流量變現的增長模式已經難以為繼。三只松鼠能否在戰略定力與戰術靈活性之間找到平衡點，將決定其在未來競爭中的成敗。