比亞迪，作為2024年國內汽車市場的銷量冠軍，其2025年一季度的財務表現依然強勁。報告顯示，比亞迪在2025年一季度的營收達到了1703.60億元，同比增長36.35%；凈利潤達到94.43億元，同比增長97.93%；銷售凈利率為5.54%，同比增長1.72%。前5個月，比亞迪銷量總計176.34萬輛，同比增長38.70%。

然而，盡管業績亮眼，比亞迪也面臨著不少挑戰。近期，比亞迪被卷入“車圈恒大”風波，并受到壓榨供應商的質疑。通過深入分析比亞迪近幾年的財報，我們可以看到其背后的實力、激進策略以及潛在的風險。

首先，比亞迪在多個財務指標上表現領先。近五年，比亞迪的銷量、營收、凈利潤和銷售凈利率均呈上升趨勢。截至2024年底，比亞迪的銷量、營收和凈利潤已經超過了上汽集團、長安汽車和長城汽車，盡管銷售凈利率稍遜于長城汽車，但2024年仍有上升。

在研發方面，比亞迪的投入力度同樣不容小覷。2022年后，比亞迪的研發投入持續增長，且研發支出資本化率遠低于其他主要競爭對手。2024年，比亞迪的研發支出達到541.61億元，同比增長35.68%；2025年第一季度研發支出為142.23億元，同比增長34.04%。預計2025年全年的研發支出將超過700億元。

然而，比亞迪的資金管控也面臨一定壓力。近三年，比亞迪的資產負債率顯著提高，2022年突破了75%，并且流動比率低于1，顯著低于汽車行業的安全水平。盡管比亞迪在供應鏈中的地位日益提升，能夠通過延長應付賬款及票據的支付周期來優化現金流，但這種做法也可能對供應鏈穩定性產生影響。

比亞迪的存貨余額也在持續上升。截至2025年第一季度，存貨余額達到1543.74億元，較年初增長33.04%，相當于存貨周轉天數為89.36天，同比增加19.86天。這反映了比亞迪在應對預期銷量增長和全球市場擴張方面所采取的激進策略。

在現金流方面，比亞迪的自由現金流規模龐大，足以支持其海外擴張和研發投入。然而，經營性現金流凈額卻在下滑，與凈利潤的增長出現背離。這主要是由于比亞迪采取了“以規模與市場份額優先”的戰略，通過犧牲短期現金流效率來換取全球市場布局和產能儲備。

為了保障現金流安全，比亞迪正在加速庫存周轉，并進行了新一輪的價格調整。比亞迪意識到，現在不僅需要“以價換量”，也需要“以價換速”，即犧牲部分利潤空間以改善現金流。然而，這種做法也可能對單車利潤和保值率產生影響。

比亞迪在保持強勁增長的同時，也面臨著資金管控和供應鏈穩定性等方面的挑戰。未來，比亞迪需要繼續優化資金結構，加強與供應商的合作，以確保可持續發展。