作者：馬赫環(huán)

近期，在芯片行業(yè)，上演了一場(chǎng)由芯片大佬收購(gòu)算力巨頭的精彩并購(gòu)，這在半導(dǎo)體行業(yè)中影響巨大，大有被視為算力領(lǐng)域中的“南北車(chē)合并” 式交易，對(duì)國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)、AI算力板塊、以及相應(yīng)的封裝、材料等協(xié)同板塊影響巨大。

對(duì)此，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉并購(gòu)不僅僅是國(guó)產(chǎn)算力從 “碎片化追趕” 到 “體系化競(jìng)爭(zhēng)” 的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，更將直接催生出一個(gè)市值近4000億元規(guī)模、覆蓋了“芯片設(shè)計(jì)-服務(wù)器制造-算力服務(wù)” 的全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭。

這讓我們來(lái)回顧一下這起并購(gòu)的始末。

中國(guó)芯片行業(yè)發(fā)生了一件大事

2025年5月底，信創(chuàng)ETF基金前十大權(quán)重股的海光信息與中科曙光共同發(fā)布公告稱，籌劃由海光信息通過(guò)向中科曙光全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中科曙光，并發(fā)行A股股票募集配套資金。

民生證券研報(bào)稱，海光信息2024年公司在國(guó)內(nèi)服務(wù)器CPU市占率53.6%，排名第一，國(guó)內(nèi)GPU市場(chǎng)市占率超30%，位列第二。憑借已經(jīng)打下的市場(chǎng)基礎(chǔ)，海光信息與中科曙光的合并將加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。

中科曙光，公開(kāi)資料顯示，該公司為我國(guó)核心信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍企業(yè)，2014年在上海證券交易所上市(股票代碼：603019)，如今在高端計(jì)算、存儲(chǔ)、安全、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積淀和領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，并充分發(fā)揮高端計(jì)算優(yōu)勢(shì)，布局智能計(jì)算、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)，屬于名副其實(shí)的“算力大佬”

二者一旦合并，這在半導(dǎo)體行業(yè)影響甚遠(yuǎn)。

海光DCU芯片與中科曙光液冷服務(wù)器的結(jié)合，更能提升費(fèi)效比，對(duì)英偉達(dá)(GPU)和AMD(MI系列)在AI訓(xùn)練市場(chǎng)的份額構(gòu)成挑戰(zhàn)。目前從數(shù)據(jù)上來(lái)說(shuō)，海光深算二號(hào)單價(jià)約為英偉達(dá)A100的60%。

其次，海光信息的DCU兼容TensorFlow、PyTorch等主流框架，支持CUDA代碼遷移，覆蓋90%以上深度學(xué)習(xí)模型，生態(tài)兼容性更好。與中科曙光服務(wù)器的合作應(yīng)用，也已經(jīng)有了合肥先進(jìn)計(jì)算中心二期的應(yīng)用案例。

加上“東數(shù)西算”等國(guó)家級(jí)工程推進(jìn)，海光信息和中科曙光合并后帶來(lái)的國(guó)產(chǎn)方案，有望能更進(jìn)一步壓縮國(guó)際巨頭的市場(chǎng)空間。當(dāng)然，對(duì)于長(zhǎng)期依賴英特爾、AMD芯片的中小服務(wù)器廠商來(lái)說(shuō)，也可能因合并后實(shí)體推動(dòng)的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程而面臨成本上升或斷供風(fēng)險(xiǎn)，需加速技術(shù)多元化布局。

其次，這對(duì)海外巨頭，如英特爾、AMD等國(guó)際巨頭也產(chǎn)生了一定沖擊——英特爾的Xeon處理器和AMD的EPYC系列在中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)的份額合計(jì)超70%，這部分市場(chǎng)有可能因合并后實(shí)體的技術(shù)協(xié)同與生態(tài)閉環(huán)而被逐漸侵蝕。而海光信息作為國(guó)產(chǎn)x86架構(gòu)CPU龍頭，疊加中科曙光在政務(wù)、金融等領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，極有可能削弱國(guó)際巨頭在關(guān)鍵行業(yè)的市場(chǎng)地位。

深度影響產(chǎn)業(yè)鏈：代工廠地位更加尷尬

受影響不止是芯片巨頭和服務(wù)器大佬，合并后的新實(shí)體公司也進(jìn)一步壓縮中端代工廠的市場(chǎng)議價(jià)能力。

合并前的海光芯片需適配3000余家軟件開(kāi)發(fā)商，中科曙光則要對(duì)接5000家硬件合作伙伴。重組后軟硬結(jié)合形成的完整生態(tài)勢(shì)必會(huì)對(duì)以代工為主的企業(yè)形成利潤(rùn)擠壓。

一提起代工廠，多數(shù)人總會(huì)想起臺(tái)積電和富士康。之前，海光信息的芯片代工主要依賴臺(tái)積電，和中科曙光構(gòu)成統(tǒng)一生態(tài)后，可憑借中科曙光的硬件生態(tài)，逐漸減少對(duì)后者的依賴。

富士康以消費(fèi)電子產(chǎn)品代工而知名，同時(shí)也是英偉達(dá)AI服務(wù)器的主要制造商之一。摩根士丹利預(yù)估，2024年英偉達(dá)HGX/DGX服務(wù)器中，有28%來(lái)自鴻海(富士康母公司)及鴻海子公司工業(yè)富聯(lián)，占比列第二的是另一家ODM廠商廣達(dá)電腦達(dá)24%。

面對(duì)新合并后實(shí)體公司的完整生態(tài)鏈，工業(yè)富聯(lián)、廣達(dá)電腦等代工廠均面臨議價(jià)能力下降風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)?duì)其本已微薄的利潤(rùn)空間形成進(jìn)一步擠壓。

原服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈中的代工廠利潤(rùn)，就已經(jīng)受到了上游芯片供應(yīng)商(如英偉達(dá)、AMD、Intel)壟斷地位和下游客戶(如谷歌、亞馬遜)議價(jià)能力的擠壓。加上近年來(lái)原材料價(jià)格的逐漸升高，代工廠本就不高的利潤(rùn)被進(jìn)一步壓縮。

對(duì)此，工業(yè)富聯(lián)2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其2024年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑。疊加其與英偉達(dá)業(yè)務(wù)的深度綁定關(guān)系帶來(lái)的直接和間接影響，代工廠在整個(gè)芯片和服務(wù)器生態(tài)中的地位會(huì)更加尷尬。

合并后 云計(jì)算行業(yè)上演價(jià)格戰(zhàn)?

算力領(lǐng)域也避不開(kāi)新合并后實(shí)體公司的覆蓋范圍。

中科曙光在1996年8月就成立了曙光云計(jì)算公司，注冊(cè)資本為2.47億元，并持有90%股份。2024年合并口徑總資產(chǎn)為14.43億元，凈資產(chǎn)為4.68億元，歸母凈利潤(rùn)-1.86億元。

因此在合并之后，算力領(lǐng)域也有可能是二者合并之后受到?jīng)_擊，比如說(shuō)起價(jià)格或?qū)⑹紫让媾R價(jià)格戰(zhàn)的壓力——合并后公司完成對(duì)算力業(yè)務(wù)的整合后，或能憑借芯片和服務(wù)器的整合優(yōu)勢(shì)，推出如液冷數(shù)據(jù)中心以及算力租賃服務(wù)在內(nèi)的混合云解決方案，這種方案能在規(guī)模化的支撐下更有性價(jià)比，對(duì)目前已經(jīng)比較內(nèi)卷的云計(jì)算市場(chǎng)而言，或許會(huì)變得更加內(nèi)卷。包括優(yōu)刻得、青云科技等第三方云服務(wù)商說(shuō)不定就會(huì)面臨價(jià)格戰(zhàn)壓力。

在當(dāng)前的內(nèi)卷環(huán)境下，盡管云計(jì)算市場(chǎng)受益于算力爆發(fā)需求實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻并未實(shí)現(xiàn)同等幅度的增長(zhǎng)。比如，優(yōu)刻得2025年第一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.76億元，同比增長(zhǎng)7.97%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4,473.25萬(wàn)元，上年同期為-6,187.44萬(wàn)元;雖然較上年同期有所回升、虧損收窄，但仍未擺脫虧損局面。

青云科技2025年一季報(bào)營(yíng)業(yè)收入為4701.21萬(wàn)元，同比下降37.02%;歸母凈利潤(rùn)為-2290.07萬(wàn)元，同比下降201.63%。

甚至于合并后公司將會(huì)重塑云計(jì)算市場(chǎng)也說(shuō)不定，國(guó)際算力巨頭、國(guó)內(nèi)三方云計(jì)算服務(wù)商都會(huì)因?yàn)樾轮亓考?jí)玩家的入場(chǎng)，而有所改變。

此外，合并后公司的全棧業(yè)務(wù)生態(tài)，對(duì)專注于特定環(huán)節(jié)的廠商同樣是降維打擊。比如AI算力領(lǐng)域，可能擠壓寒武紀(jì)在AI訓(xùn)練芯片市場(chǎng)的份額。另外在國(guó)產(chǎn)服務(wù)器CPU市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，可能對(duì)龍芯中科(LoongArch架構(gòu))和兆芯(x86授權(quán))構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)壓力，尤其在中高端市場(chǎng)。