國內GPU領域迎來新晉上市企業——沐曦股份近日正式登陸上交所科創板，成為繼摩爾線程之后第二家登陸資本市場的國產GPU廠商。上市首日，沐曦股份股價表現亮眼，早盤集合競價階段漲幅達568.83%，盤中最高觸及700元，最終收盤漲幅擴大至693%。按當日收盤價計算，投資者中一簽可獲利36.26萬元，而0.03348913%的網上中簽率更凸顯打新熱度，這一數據較摩爾線程上市時更低，反映出市場對GPU賽道的持續追捧。
作為通用圖形處理器領域的科技企業，沐曦股份自成立以來便深耕AI訓練與推理場景，其核心產品曦云C系列訓推一體GPU及曦思系列推理GPU已實現算力密度與能效比的雙重突破，在政務、金融等特定行業獲得訂單突破。不過，與已形成"云—邊—端"全場景布局的摩爾線程相比，沐曦股份的技術路線呈現明顯差異化特征。前者選擇"專精化"策略，聚焦GPGPU核心賽道，自研芯片架構針對深度學習負載優化，宣稱在FP16、FP8精度下的算力表現已達國際主流水平，但圖形渲染領域的產品規劃需待2025年落地，當前業務高度依賴B端AI計算市場。
摩爾線程則采取"全棧化"發展路徑，其自研的MUSA架構通過兼容CUDA生態，實現AI計算、圖形渲染、科學計算的多場景覆蓋，成為國內少數能提供從FP8到FP64全計算精度支持的廠商。公司已推出MTT S80游戲顯卡、數據中心GPU等系列產品，形成覆蓋消費級與專業級市場的完整產品線。這種技術路線差異直接導致兩家企業目標市場重疊度較低，短期內形成差異化競爭格局。財務數據顯示，摩爾線程營收增長勢頭強勁，2022年至2025年前三季度營收從0.46億元躍升至7.85億元，復合增長率達273%，招股書預測2025年全年營收將突破12億元，凈利潤虧損幅度較上年收窄27.82%至54.89%，預計2027年實現盈利。
沐曦股份的財務表現則呈現不同特征。盡管2022年至2024年營收從42.64萬元增長至7.43億元，但凈利潤虧損持續擴大，三年累計虧損達30.57億元。不過，公司研發投入強度顯著，同期研發費用合計22.48億元，占累計營收比例高達282.11%，遠超行業平均水平。這種"高投入、高增長"模式在資本市場引發關注，其能否通過技術突破實現盈利拐點成為投資者關注焦點。
在客戶結構方面，沐曦股份采取"代理+合資"模式，與股東超訊通信深度綁定，后者作為全國總代理為其導入政務、金融領域訂單。但這種模式也帶來客戶集中度風險——2023年前五大客戶在2024年全部流失，2024年第一大客戶新華三在2025年一季度退居第三，新晉第一大客戶超訊通信單季貢獻營收占比近40%。相比之下，摩爾線程通過多元化產品體系分散風險，其MTT S80游戲顯卡已實現規模化出貨，數據中心GPU完成多家頭部企業適配，生態建設上更推出MUSIFY工具支持CUDA代碼遷移，與東華軟件等企業共建GPU服務中心，形成更穩固的開發者基礎。
隨著沐曦股份上市，國產GPU行業正式進入"雙雄并立"階段。當前市場仍由英偉達、AMD等國際巨頭主導，國產廠商在核心技術、生態建設、產能供應等方面面臨挑戰。沐曦股份的專精化路線與摩爾線程的全棧化布局，既反映國產GPU企業差異化競爭策略，也預示行業將從單點技術突破轉向集群式創新。資本市場對兩家企業的不同定價邏輯，本質上是對技術路線選擇、商業化能力及生態壁壘的綜合評估，這場對決或將重塑國產GPU產業格局。
