中國電商巨頭拼多多（PDD.US）最新發(fā)布的2025年第二季度財報顯示，盡管多項核心指標(biāo)增速放緩，但整體表現(xiàn)仍優(yōu)于市場預(yù)期。財報發(fā)布后，拼多多股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，今年以來累計漲幅達32.19%，市值約1.42萬億港元，與小米集團-W（01810.HK）的差距進一步縮小。小米憑借電動汽車業(yè)務(wù)和生態(tài)鏈優(yōu)勢，今年股價累計上漲55.07%，市值1.39萬億港元，兩者市值差距僅約300億港元。

財報顯示，拼多多第二季度收入同比增長7.14%，至1039.85億元人民幣。其中，線上營銷服務(wù)收入557.03億元，同比增長13.41%，增速較上一季度的14.76%有所回落，更低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%；交易服務(wù)收入482.82億元，同比僅增長0.70%，遠低于前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司財務(wù)副總裁劉珺指出，收入增速放緩主要受市場競爭加劇影響。

成本方面，拼多多第二季度營業(yè)成本同比大增36.09%，主要因履約費用、寬帶和服務(wù)器支出以及支付處理費增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個百分點，至55.90%。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從上年同期的26.84%和上季的34.91%降至26.17%。與此同時，研發(fā)開支同比大幅增長23.45%，導(dǎo)致非會計準(zhǔn)則經(jīng)營利潤同比下降20.69%，至277.48億元，非會計準(zhǔn)則凈利潤同比下降5.01%，至327.08億元。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入同比下滑50.58%，至216.42億元。

拼多多CEO陳磊在業(yè)績會上表示，2025年上半年公司加大了對高質(zhì)量發(fā)展的投入，推出“千億扶持”計劃，支持商家生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展。這一策略在第二季度財務(wù)表現(xiàn)中有所體現(xiàn)：營收增速放緩，運營利潤同比下降21%。他強調(diào)，公司更看重長期價值創(chuàng)造，重心仍在長期投資，包括強化生態(tài)系統(tǒng)、推動價值鏈升級以及為消費者帶來實際利益。

在海外業(yè)務(wù)方面，陳磊透露，為應(yīng)對市場周期波動，拼多多正與商家共同探索新商業(yè)模式和市場，并推出創(chuàng)新解決方案提升效率。盡管不同地區(qū)可能出現(xiàn)短期波動，但消費需求整體強勁。公司將繼續(xù)適應(yīng)各地變化，關(guān)注供應(yīng)鏈能力，并加大對服務(wù)能力和合規(guī)能力的投資。針對同行在即時零售領(lǐng)域的大規(guī)模投資，拼多多運營負責(zé)人趙佳臻表示，平臺已進入高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵期，將主動與供應(yīng)鏈伙伴合作，加大對商業(yè)生態(tài)的投資，推動行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。盡管這可能導(dǎo)致短期財務(wù)波動，但從長遠看對業(yè)務(wù)有利。

管理層還表示，將繼續(xù)拓展多多買菜業(yè)務(wù)，增加供應(yīng)鏈投入，以更好匹配需求和供應(yīng)。目前，多多買菜已覆蓋全國70%的行政村，解決了多個區(qū)域的最后一公里配送問題，并建立起高效的農(nóng)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)，將當(dāng)?shù)剞r(nóng)民和中小企業(yè)與消費者連接起來。今年，拼多多加大了對偏遠地區(qū)的補貼和流量支持。

拼多多正面臨多線作戰(zhàn)的挑戰(zhàn)：國內(nèi)電商需實現(xiàn)高質(zhì)量增長，海外業(yè)務(wù)需應(yīng)對波動，買菜業(yè)務(wù)需深化供應(yīng)鏈下沉，同時還要應(yīng)對同行在即時零售領(lǐng)域的流量爭奪。資源分配和執(zhí)行效率將成為考驗組織韌性的關(guān)鍵。從高速增長到精細化運營，拼多多已從顛覆者轉(zhuǎn)型為長期堅守者，能否在投資未來與穩(wěn)住基本盤之間找到平衡，將決定其下一階段的發(fā)展成敗。