中國電商平臺拼多多（PDD.US）近日發布2025年第二季度財報，盡管多項核心指標增速放緩，但整體表現仍優于市場預期。財報發布后，拼多多股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，市值攀升至1820.13億美元（約合1.42萬億港元），與小米集團-W（01810.HK）的市值差距進一步收窄至約300億港元。小米憑借電動汽車業務和生態鏈優勢，年內股價累計上漲55.07%，市值達1.39萬億港元。

財報顯示，拼多多第二季度收入同比增長7.14%，至1039.85億元人民幣。其中，線上營銷服務收入為557.03億元，同比增長13.41%，增速較上一季度的14.76%有所回落；交易服務收入為482.82億元，僅微增0.70%，遠低于前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司財務副總裁劉珺指出，收入增速放緩主要受市場競爭加劇影響。

成本端壓力顯著上升。第二季度，拼多多營業成本同比激增36.09%，主要因履約費用、寬帶及服務器支出、支付處理費增加所致。受此影響，公司毛利率同比下降9.38個百分點至55.90%，環比下降1.30個百分點。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從上年同期的26.84%優化至26.17%；研發開支則同比大增23.45%，顯示公司對技術投入的重視。非會計準則經營利潤同比下降20.69%，至277.48億元；非會計準則凈利潤同比下降5.01%，至327.08億元。經營活動凈現金流入同比減少50.58%，至216.42億元。

拼多多管理層在業績會上強調，公司正從追求高速增長轉向高質量發展。CEO陳磊表示，上半年推出“千億扶持”計劃，通過資源投入支持商家生態發展，導致營收增速放緩和運營利潤下滑。他重申，公司更關注長期價值創造，而非短期財務表現，未來將繼續在強化生態系統、推動價值鏈升級和提升消費者體驗方面加大投入。

在海外業務方面，陳磊透露，公司正與商家共同探索新商業模式和市場，以應對周期性波動。盡管不同地區存在短期挑戰，但消費需求整體強勁。拼多多將加強供應鏈能力建設，提升服務與合規水平，并靈活調整運營策略。針對同行在即時零售領域的布局，公司高管趙佳臻表示，拼多多將深化與供應鏈伙伴合作，通過商業生態投資推動行業可持續發展，盡管短期財務表現可能受影響，但長期有利于業務增長。

社區團購業務“多多買菜”是拼多多另一戰略重點。管理層透露，該業務已覆蓋全國70%的行政村，解決了多區域的最后一公里配送難題，并構建了高效的農產品分銷網絡，連接農民、中小商戶與消費者。今年，拼多多加大對偏遠地區的補貼和流量支持，進一步優化供應鏈。未來，公司計劃在產品種類、服務質量和履約效率方面持續投入，以鞏固市場地位。

分析認為，拼多多正面臨多重挑戰：國內電商需平衡增長質量與速度，海外業務需應對市場波動，買菜業務需深化供應鏈下沉，同時還要抵御同行在即時零售領域的競爭。資源分配和執行效率將成為考驗公司組織能力的關鍵。從高速增長到精細化運營，拼多多需在投資未來與穩定基本盤之間找到平衡點，以應對行業深水區的競爭。