隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，頭部平臺(tái)的核心指標(biāo)正從用戶(hù)規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向盈利能力的提升。拼多多、快手等企業(yè)已率先實(shí)現(xiàn)盈利突破，而嗶哩嗶哩最新公布的財(cái)報(bào)顯示，這家以年輕用戶(hù)為主的視頻社區(qū)平臺(tái)也邁入了穩(wěn)定盈利階段。

根據(jù)2025年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，嗶哩嗶哩當(dāng)季總營(yíng)收達(dá)76.9億元人民幣，同比增長(zhǎng)5%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.54億元，同比扭虧為盈；經(jīng)調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)6.88億元，同比激增153%。凈利潤(rùn)方面，公司錄得4.69億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)更達(dá)7.86億元，同比暴增233%。前三季度累計(jì)數(shù)據(jù)顯示，總營(yíng)收突破220億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)6.80億元。

毛利率表現(xiàn)成為本季財(cái)報(bào)亮點(diǎn)，28.2%的毛利率較去年同期提升11個(gè)百分點(diǎn)。公司解釋稱(chēng)，這主要得益于變現(xiàn)效率提升帶來(lái)的凈營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)，以及平臺(tái)運(yùn)營(yíng)成本的有效控制。用戶(hù)數(shù)據(jù)方面，日均活躍用戶(hù)達(dá)1.17億，月均活躍用戶(hù)3.76億，用戶(hù)日均使用時(shí)長(zhǎng)增至112分鐘，三項(xiàng)指標(biāo)均保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

游戲業(yè)務(wù)成為重要增長(zhǎng)極，三季度收入達(dá)15.1億元，月均付費(fèi)用戶(hù)超過(guò)3500萬(wàn)，同比增長(zhǎng)17%。現(xiàn)金儲(chǔ)備方面，截至三季度末，公司持有現(xiàn)金及等價(jià)物、定期存款和短期投資總額達(dá)234.9億元，為后續(xù)發(fā)展提供充足彈藥。

在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上，董事長(zhǎng)陳睿強(qiáng)調(diào)，社區(qū)生態(tài)與商業(yè)化的協(xié)同發(fā)展是本季度健康增長(zhǎng)的關(guān)鍵。通過(guò)持續(xù)投入優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，平臺(tái)構(gòu)建了充滿(mǎn)活力的創(chuàng)作者生態(tài)，吸引用戶(hù)長(zhǎng)期留存。管理層特別指出，人工智能技術(shù)的應(yīng)用顯著提升了廣告轉(zhuǎn)化效率，成為流量變現(xiàn)的重要工具。

國(guó)際投行紛紛上調(diào)評(píng)級(jí)。高盛將港股目標(biāo)價(jià)從234港元提升至240港元，美股目標(biāo)價(jià)從30美元調(diào)至30.8美元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，嗶哩嗶哩維持著高品質(zhì)內(nèi)容社區(qū)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，用戶(hù)參與度強(qiáng)勁，廣告變現(xiàn)效率提升，且2026年前新游戲儲(chǔ)備具備增長(zhǎng)潛力。

花旗銀行在研報(bào)中指出，三季度廣告收入和經(jīng)調(diào)整營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超出預(yù)期。預(yù)計(jì)四季度游戲收入將因《逃離鴨科夫》等新作發(fā)布溫和復(fù)蘇，廣告收入受益于雙十一表現(xiàn)和庫(kù)存效率提升將繼續(xù)增長(zhǎng)。基于管理層預(yù)測(cè)的10%經(jīng)調(diào)整營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，該行上調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，美股目標(biāo)價(jià)從25美元升至27美元，維持"中性"評(píng)級(jí)。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，嗶哩嗶哩的商業(yè)模式已通過(guò)內(nèi)容與游戲的雙輪驅(qū)動(dòng)得到驗(yàn)證。短期來(lái)看，盈利改善趨勢(shì)明確；長(zhǎng)期而言，深耕內(nèi)容生態(tài)和創(chuàng)作者變現(xiàn)機(jī)制將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。盡管股價(jià)仍處于歷史低位，但年內(nèi)44%的漲幅和連續(xù)兩年上漲的態(tài)勢(shì)，顯示出市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值重估的預(yù)期。