新能源汽車市場在2025年展現出了前所未有的復雜態勢。盡管國內新能源車輛的滲透率已邁過50%大關，市場規模持續膨脹，但在這繁榮景象的背后，卻暗藏著嚴峻的挑戰。在眾多中國新能源車企中，僅有比亞迪、理想、賽力斯和零跑四家公司實現了盈利，其余大多數企業依舊依賴外部資金的支持來維持運營。

小鵬汽車CEO何小鵬將公司的成績歸因于“產品、營銷、技術和經營體系化能力的全面提升”。一個顯著的變化是SKU的精簡，例如G6和G9新版車型的配置版本從原先的20個減少到了3個，此舉極大地降低了消費者的決策成本。同時，小鵬在技術和國際化布局上也取得了新的進展，與大眾聯合開發的電子電氣架構車型預計將于2026年面世，技術輸出收入高達14.4億元。小鵬在海外新增了超過40家門店，海外銷量同比增長了370%，其首款全球旗艦車型X9也計劃進入歐洲市場。

相比之下，蔚來的處境則顯得尤為艱難。盡管其一季度營收同比增長了21.46%，達到了120.35億元，但凈虧損卻擴大至68.91億元，同比增加了31.06%。年初，蔚來創始人李斌第四次設定了盈利目標，誓言要通過降本增效在四季度實現盈利的逆轉。然而，換電站的運營壓力以及樂道品牌市場表現不佳，使得這一目標充滿了不確定性。

在這場激烈的競爭中，車企的命運取決于多重因素的博弈。券商分析指出，扭虧為盈的關鍵在于交付量閾值和毛利率的雙重提升。以小鵬為例，如果全年銷量接近40萬輛，將接近業內預估的60萬輛盈虧平衡點。然而，單純依靠降價來換取銷量可能會陷入惡性循環。數據顯示，2025年一季度行業利潤率已降至3.9%，遠低于制造業的平均水平，價格戰導致企業的利潤空間持續被壓縮。

在此背景下，供應鏈優化成為了打破僵局的關鍵。零跑汽車憑借自研的三電系統和高度垂直整合的能力，以29億元的研發投入實現了去年四季度的盈利，且毛利率提升至13.3%。而蔚來雖然投入了130億元用于研發，卻因換電網絡和多品牌運營導致虧損進一步擴大。

智能化與全球化也逐漸成為車企差異化競爭的核心。小鵬將AI視為“第三增長曲線”，計劃于2026年推出人形機器人和飛行汽車，L3級自動駕駛技術也將在下半年落地。小米則通過800V高壓平臺、智能座艙等技術積累，計劃在三、四季度實現盈利。同時，小鵬、零跑等品牌也在加速在歐洲和東南亞的布局，試圖規避國內車市本土競爭的激烈壓力。

隨著2025年一季度行業利潤率的進一步下滑，投資人對持續虧損的車企的耐心已接近極限。盡管工信部多次發出警示，稱“價格戰沒有贏家”，但5月仍有百余款車型降價，最高降幅超過5萬元。比亞迪推出的22款智駕車型最高優惠達5.3萬元，引發了吉利、奇瑞等品牌的跟進，導致行業利潤進一步承壓。消費者對價格戰的厭倦情緒日益增強，滿意度指數連續兩年下滑，“平替”策略的可持續性受到了廣泛質疑。

目前，蔚來等企業每月的虧損依舊超過10億元，如果年底未能實現盈利，將面臨資金鏈斷裂的風險。威馬、高合等品牌的前車之鑒表明，銷量低迷、技術滯后、融資困難的車企將率先被淘汰出局。在這場馬拉松式的競爭中，誰將倒在黎明之前，尚難以預料。