在投資界萬眾矚目的時刻，伯克希爾·哈撒韋（BRK.B.US）于今年五月在奧馬哈舉辦了其年度股東大會。會上，一個令人意外的消息傳出：巴菲特計劃在2026年1月1日退休，屆時將由63歲的副董事長格雷格·阿貝爾接任，而巴菲特則繼續保留董事長的頭銜。這意味著，2025年或將成為“股神”親自掌舵的最后一年。

股東大會前夕，伯克希爾公布了其2025年第一季度的業績報告，這份報告不僅展示了公司的財務表現，更深刻體現了巴菲特的投資理念和風格。

伯克希爾的保險業務通過股東資本和保險合同下的凈負債（即“浮存金”）進行投資。浮存金的成本計算方式顯示，由于保險業務繼續產生稅前承保收益，其平均成本仍為負數。截至2025年3月31日，浮存金總額從年初的1710億美元增長至1730億美元，保險承保業務稅前利潤為17.22億美元，意味著伯克希爾用于投資的資金不僅無需成本，還能帶來額外利潤。

然而，伯克希爾2025年第一季度的賬面業績并不理想，主要受到投資賬面虧損的影響。盡管并表的主營業務保持穩定，但投資虧損達64.35億美元，與上年同期的18.76億美元投資收益形成鮮明對比。但巴菲特多次強調，短期投資損益只是會計處理的結果，并不能作為評估投資業績的標準。重要的是，伯克希爾的主營業務繼續產生穩健利潤，且其投資組合從長遠來看具有增值潛力。

伯克希爾的投資組合包括子公司、按權益法入賬的聯營公司和保險業務下的投資組合。其中，按權益法入賬的聯營公司表現不佳，如伯克希爾持續增持的西方石油（OXY.US）因油價下跌而轉盈為虧。但值得注意的是，這僅是賬面業績，伯克希爾仍能從西方石油獲得穩定的優先股股息。

伯克希爾2025年第一季度的業績有兩點值得關注：一是沒有進行股份回購，二是現金儲備進一步增加。伯克希爾長期以來通過股份回購回饋股東，但自2024年第四季度開始暫?；刭?。截至2025年3月31日，伯克希爾持有的現金、現金等價物和美國國債總額高達2198.98億美元，占保險業務投資組合的比重上升至44.29%。這一舉動或許表明巴菲特對當前伯克希爾股價的看法較為謹慎，同時也可能反映了他對美國經濟前景的擔憂。

伯克希爾的A類股和B類股今年以來均表現強勁，分別跑贏了標普500指數。然而，巴菲特擱置回購的決定可能意味著他認為伯克希爾當前的股價已經偏高，或者他對美國經濟前景持悲觀態度。這一決策體現了巴菲特作為資深投資者的穩健和謹慎。

伯克希爾在五大持倉（美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍）上的總持倉比例有所下降，從年初的37.6%降至35.6%。這一變化或許反映了巴菲特對當前市場環境的審慎態度，以及他對投資組合進行調整的策略。

面對復雜多變的市場環境，巴菲特以現金為盾，暫緩回購的決策或許暗含了對美國經濟潛在風險的警覺。投資者在關注巴菲特的投資智慧時，也應對其展現出的謹慎態度保持敬畏之心。