資本市場(chǎng)再度見證奇跡，史玉柱執(zhí)掌的巨人網(wǎng)絡(luò)成為近期焦點(diǎn)。自6月啟動(dòng)行情以來，公司股價(jià)在三個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)兩倍增長(zhǎng)，市值攀升至867.74億元，穩(wěn)居A股游戲板塊次席，距離千億市值僅剩13%的漲幅空間。這場(chǎng)資本盛宴背后，既有行業(yè)周期紅利，也暗藏結(jié)構(gòu)性隱憂。

游戲市場(chǎng)正經(jīng)歷新一輪增長(zhǎng)周期。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)銷售收入達(dá)1680億元，同比增長(zhǎng)14.08%，用戶規(guī)模突破6.79億人。出海業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，自研游戲海外收入達(dá)95.01億美元，同比增長(zhǎng)11.07%。這種雙向增長(zhǎng)格局下，A股游戲公司集體受益，世紀(jì)華通以280%的年內(nèi)漲幅領(lǐng)跑，市值逼近1500億元大關(guān)。

巨人網(wǎng)絡(luò)的異軍突起更具戲劇性。盡管上半年?duì)I收16.62億元、凈利潤(rùn)7.77億元的業(yè)績(jī)，在行業(yè)三巨頭中并不突出，但其股價(jià)年內(nèi)漲幅達(dá)260%，6月以來更以超過世紀(jì)華通的表現(xiàn)驚艷市場(chǎng)。這種反差背后，是資本市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的期待——公司正從單一IP依賴向多元化產(chǎn)品矩陣過渡。

追溯巨人網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展軌跡，2001年《征途》的誕生具有里程碑意義。這款由史玉柱親自操刀的產(chǎn)品，上線次年即創(chuàng)下百萬在線紀(jì)錄，推動(dòng)公司在2007年登陸紐交所。但回A上市后，核心產(chǎn)品老化問題逐漸顯現(xiàn)，2024年?duì)I收29.23億元，同比下降0.05%，暴露出增長(zhǎng)乏力困境。史玉柱隨即啟動(dòng)資本運(yùn)作，試圖通過收購(gòu)Playtika等國(guó)際資產(chǎn)構(gòu)建新增長(zhǎng)極。

經(jīng)過數(shù)年輾轉(zhuǎn)，巨人網(wǎng)絡(luò)最終選擇回歸游戲主業(yè)。其盈利能力的提升印證了這一戰(zhàn)略的正確性：2024年游戲業(yè)務(wù)毛利率達(dá)87.58%，2025年上半年更升至90.96%，凈利率長(zhǎng)期維持在45%以上。這種超常盈利部分歸功于間接參股的Playtika，該子公司2024年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)15.28億元，成為重要的利潤(rùn)支柱。

產(chǎn)品層面，巨人網(wǎng)絡(luò)正在構(gòu)建新的護(hù)城河。經(jīng)典IP《征途》系列持續(xù)發(fā)力，手游版上半年新增用戶2000萬，月流水穩(wěn)定在億元級(jí)別。新作《超自然行動(dòng)組》自7月流水激增，被機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)將帶動(dòng)2025年?duì)I收突破41億元。更值得關(guān)注的是8月啟動(dòng)內(nèi)測(cè)的SLG新品《五千年》，這款突破MMORPG與休閑競(jìng)技框架的作品，被視為沖擊《王者榮耀》級(jí)爆款的關(guān)鍵。

但市場(chǎng)質(zhì)疑聲始終存在。對(duì)比世紀(jì)華通上半年172.07億元營(yíng)收、26.56億元凈利潤(rùn)的業(yè)績(jī)，巨人網(wǎng)絡(luò)的體量仍顯單薄。過度依賴單一IP的歷史教訓(xùn)，使得新產(chǎn)品成敗成為決定千億市值能否落地的關(guān)鍵。若《超自然行動(dòng)組》與《五千年》未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，公司股價(jià)或?qū)⒚媾R回調(diào)壓力。

當(dāng)前游戲行業(yè)呈現(xiàn)明顯分化態(tài)勢(shì)。頭部企業(yè)通過產(chǎn)品迭代與出海戰(zhàn)略構(gòu)建壁壘，中腰部公司則在細(xì)分賽道尋求突破。巨人網(wǎng)絡(luò)選擇在SLG與休閑競(jìng)技領(lǐng)域發(fā)力，既是對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的順應(yīng)，也是突破增長(zhǎng)瓶頸的必然選擇。這場(chǎng)千億市值攻堅(jiān)戰(zhàn)的結(jié)果，或?qū)⒅厮蹵股游戲板塊的競(jìng)爭(zhēng)格局。