國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)相機(jī)品牌影石創(chuàng)新（Insta360），經(jīng)過(guò)四年的漫長(zhǎng)IPO征程，終于即將在科創(chuàng)板上市。這家自2015年起在深圳寶安成立的公司，憑借能夠讓普通用戶輕松拍攝“360度無(wú)死角大片”的全景相機(jī)，在國(guó)際市場(chǎng)上開(kāi)辟出一條獨(dú)特的道路。

影石創(chuàng)新的業(yè)績(jī)近年來(lái)實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。從2021年至2023年，其營(yíng)收從13.3億元躍升至36.4億元，幾乎翻了兩番，凈利潤(rùn)率也從20%提升至22.8%。在招股書(shū)中，影石創(chuàng)新引用了弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的數(shù)據(jù)，來(lái)強(qiáng)調(diào)其市場(chǎng)地位：在全球消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)中排名第一，運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)中排名第二。

根據(jù)Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)，2023年全球消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)份額前三名分別為影石創(chuàng)新、日本理光和GoPro，市場(chǎng)占有率分別為67.2%、12.4%和9.2%。影石創(chuàng)新特別指出，公司在全景相機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)六年保持全球份額第一，這意味著每售出十臺(tái)全景相機(jī)，就有七臺(tái)來(lái)自影石創(chuàng)新。

在運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，市場(chǎng)規(guī)模更為龐大（2023年全景相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為50.3億元，運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為314.4億元）。目前，該市場(chǎng)已形成了GoPro、影石創(chuàng)新和大疆“三足鼎立”的格局，這三家公司的市場(chǎng)占有率總和超過(guò)90%。雖然影石創(chuàng)新原本在運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)中排名第二，但據(jù)其披露，2024年上半年其銷量已經(jīng)超過(guò)了GoPro，成為全球第一。

全景相機(jī)和運(yùn)動(dòng)相機(jī)在功能和定位上有所不同。全景相機(jī)類似于手機(jī)中的“廣角模式”，易于使用，產(chǎn)品價(jià)格范圍廣泛，從500元到5000元不等，入門款價(jià)格親民。而運(yùn)動(dòng)相機(jī)則更像是“極限運(yùn)動(dòng)伴侶”，例如GoPro的產(chǎn)品可以嵌入沖浪板夾層拍攝第一視角，價(jià)格通常從千元起步，主力產(chǎn)品價(jià)格多在2000元至3000元之間。

影石創(chuàng)新IPO的底氣在于其強(qiáng)大的市場(chǎng)份額和技術(shù)實(shí)力。在全景相機(jī)領(lǐng)域，影石創(chuàng)新占據(jù)了三分之二的市場(chǎng)份額；在運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，它通過(guò)AI剪輯（FlashCut）等技術(shù)實(shí)現(xiàn)了彎道超車。然而，影石創(chuàng)新也面臨著一些挑戰(zhàn)。大疆和GoPro等大廠開(kāi)始涉足全景相機(jī)市場(chǎng)，對(duì)其構(gòu)成了競(jìng)爭(zhēng)壓力。由于影石創(chuàng)新的海外收入占比超過(guò)70%，受政策影響，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

影石創(chuàng)新與GoPro的較量頗具看點(diǎn)。在運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，GoPro是全球的鼻祖，于2004年發(fā)布了全球第一臺(tái)運(yùn)動(dòng)相機(jī)。而影石創(chuàng)新則是國(guó)內(nèi)第一個(gè)涉足全景相機(jī)的公司，2018年開(kāi)始更聚焦于運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)，與GoPro正面競(jìng)爭(zhēng)。從營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看，影石創(chuàng)新近年來(lái)發(fā)展迅速，營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)65.46%，遠(yuǎn)超GoPro。然而，從營(yíng)收規(guī)模上看，影石創(chuàng)新仍然只有GoPro的一半。

影石創(chuàng)新的銷售區(qū)域相對(duì)分散，美國(guó)、歐洲和日韓都是其核心市場(chǎng)。尤其是美國(guó)市場(chǎng)，自2022年以來(lái)，影石創(chuàng)新有近四分之一的收入來(lái)自美國(guó)。影石創(chuàng)新主要通過(guò)Apple Store、Best Buy等渠道滲透市場(chǎng)，并注重針對(duì)運(yùn)動(dòng)相機(jī)用戶的精準(zhǔn)營(yíng)銷。相比之下，GoPro則更依賴美洲市場(chǎng)，但其亞太和歐洲市場(chǎng)也在收縮。

在利潤(rùn)方面，影石創(chuàng)新從2017年開(kāi)始持續(xù)盈利。2021年至2023年，其凈利潤(rùn)分別為2.66億元、4.07億元和8.30億元。而GoPro則陷入了虧損困境，2023年虧損5300萬(wàn)美元，2024年更是巨虧31億元。影石創(chuàng)新的高利潤(rùn)主要得益于其市場(chǎng)定位和產(chǎn)品創(chuàng)新。它覆蓋了消費(fèi)級(jí)和專業(yè)級(jí)市場(chǎng)，產(chǎn)品線多元，研發(fā)投入帶來(lái)了創(chuàng)新性強(qiáng)的產(chǎn)品，如“隱形自拍桿”和“子彈時(shí)間”等功能，吸引了年輕用戶和專業(yè)創(chuàng)作者。

影石創(chuàng)新采用輕資產(chǎn)模式，產(chǎn)品生產(chǎn)主要依賴外協(xié)廠商，減少了固定資產(chǎn)投入，靈活調(diào)整產(chǎn)能，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率高于同行。影石創(chuàng)新先線上后線下的打法也保障了其毛利率。它覆蓋了60多個(gè)國(guó)家的線上電商平臺(tái)，線上渠道收入占比超過(guò)60%，毛利率高達(dá)64%。

然而，影石創(chuàng)新也面臨著一些挑戰(zhàn)。首先是影像巨頭的直接競(jìng)爭(zhēng)。大疆和GoPro等大廠也開(kāi)始涉足全景相機(jī)市場(chǎng)，加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。尤其是大疆，其生態(tài)協(xié)同和低價(jià)策略對(duì)影石創(chuàng)新構(gòu)成了一定的威脅。影石創(chuàng)新過(guò)于依賴線上渠道，線下滲透不足，品牌知名度上與GoPro相比仍有一定差距。

另一個(gè)挑戰(zhàn)是海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。影石創(chuàng)新的海外收入占比超過(guò)70%，但受到美國(guó)關(guān)稅政策和GoPro發(fā)起的337調(diào)查申請(qǐng)等因素影響，其國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大。雖然影石創(chuàng)新表示對(duì)勝訴充滿信心，但這類糾紛可能會(huì)對(duì)其在美國(guó)市場(chǎng)的銷售產(chǎn)生影響。

影石創(chuàng)新此次IPO只是拿到了“參賽資格”，真正的考驗(yàn)在于上市后如何應(yīng)對(duì)相機(jī)巨頭對(duì)全景功能的“降維打擊”、海外專利戰(zhàn)和生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái)，影石創(chuàng)新需要突破區(qū)域供應(yīng)鏈瓶頸，并維持海外市場(chǎng)的高增長(zhǎng)，以保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。