近年來，中國零食市場經歷了一場前所未有的變革，消費者仿佛一夜之間實現了“零食自由”。從繁華都市到偏遠鄉鎮，各式各樣的零食店如雨后春筍般涌現，不僅數量眾多，價格也日益親民。曾經被視為高端零食代表的良品鋪子、三只松鼠等品牌，也不得不放下身段，加入到降價大潮中。

然而，表面的繁榮背后，零食企業的日子并不好過。價格戰讓利潤變得微薄，量販零食店依靠低價策略迅速擴張，擠壓了其他品牌的生存空間。行業整體利潤下滑，一些未能及時轉型的品牌，市場份額被不斷蠶食。

作為曾經的高端零食領頭羊，良品鋪子在2024年遭遇了上市以來的首次虧損，全年歸母凈利潤虧損達4610萬元，同比降幅高達125.6%。降價和業務被分流是導致其業績承壓的主要原因。與此同時，一些行業頭部渠道品牌正加速沖刺資本市場，如鳴鳴很忙，今年4月已向港交所遞交了上市申請。

零食行業的競爭已進入白熱化階段，各品牌紛紛投入巨資進行擴張和降價促銷，導致企業利潤被嚴重侵蝕。量販零食店憑借其便宜、量大、品類全的優勢，迅速占領市場，希望通過規模效應實現成本優勢。然而，擴張帶來的并不只是規模紅利，由于多數戰場設在中低線城市，客單價較低，企業盈利能力受到限制。

在理性消費趨勢下，原本定位高端的零食品牌也被卷入價格戰，行業利潤集體下行。量販零食店通過去中間商降低終端價格，但面對激烈的競爭，企業不得不進一步掏錢補貼，推動門店促銷、打折等活動。結果是，銷售越猛，營銷費用越高，利潤越薄。這種低利潤的局面，最終傳導到各地做代工的零食廠商。

資本市場在這場零食行業的博弈中扮演了關鍵角色。自2020年疫情催生“宅經濟”以來，資本開始涌入休閑食品賽道，行業融資事件和融資金額均大幅增長。資本押注的邏輯是復制蜜雪冰城的萬店模式，希望通過大規模開店成為新一代的線下消費入口。然而，零食行業的現實遠比理想骨感，高度分散、門檻不高且產品同質化的特點，使得企業難以形成壟斷，經營收益不達預期。

在資本市場的助推下，零食行業擴張速度加快，特別是量販零食店，高密度的開店意味著可以通過大量采購降低成本，實現競爭優勢。但這種擴張并未帶來預期的收益，反而讓行業陷入了更激烈的競爭。零食企業的競爭力更多取決于品牌塑造和渠道控制力，但在消費者眼中，品類是否好吃比品牌更重要，而渠道方面則很容易被競爭對手和資本復制。

面對行業的困境，一些零食品牌開始尋求差異化定位。良品鋪子、來伊份等主打高端市場，強調健康概念和優質原料；而洽洽、旺旺、衛龍等傳統大眾品牌，以及好想來、鳴鳴很忙等則走性價比路線。然而，近年來高端品牌頻繁曝出產品問題，讓“一分錢一分貨”的觀念站不住腳，愿意為高端零食買單的用戶越來越少，整個行業的價格體系被重置。

在理性消費趨勢下，高端品牌被迫自降身價，與量販零食店正面交鋒。然而，由于大多數零食品牌都依賴代工，產品大同小異，價格戰成為唯一的競爭手段。反映在財務上，許多品牌ROE顯著下滑，陷入越賣越虧的境地。在這場行業的劇烈博弈中，只有少數像鹽津鋪子這樣的企業實現了逆勢增長。鹽津鋪子依靠“重資產模式”，從原材料種植到研發、生產、營銷等各個環節都握在自己手里，構建了競爭壁壘，保持了較高的利潤率。

鹽津鋪子的成功證明了，在渠道大戰、開店大戰之后，誰真正擁有對產品質量的控制力，誰才有資格談長期。同時，零食品牌的差異化定位也決定了其生存空間。行業格局不會走向壟斷，品質型企業和大眾性價比型企業可以共存。關鍵在于找準目標人群，避免同質化內耗，形成獨特競爭優勢。

回到零食這個最基礎的消費品類上，決定成敗的仍然是品質穩定、價格合理、經營誠信以及與消費者和供應鏈共贏這些樸素的真理。在下沉市場這個真正意義上的“中國市場”，這些永遠不會過時。