在創投領域，每當新的熱點涌現，總會伴隨著關于泡沫的討論。2025年，人形機器人賽道成為了這樣的焦點。一季度，DeepSeek和宇樹科技等企業的表現讓人眼前一亮，而到了二季度，金沙江創投管理合伙人朱嘯虎關于“批量退出人形機器人企業”的言論，則像一顆石子投入平靜的湖面，激起了層層漣漪。

一時間，關于人形機器人行業是否存在泡沫的爭論四起。各路創業者、投資人紛紛下場，各抒己見，讓這個剛剛嶄露頭角的賽道瞬間充滿了火藥味。那么，泡沫究竟是什么？如何定義和評估？它對于行業又意味著什么？

“泡沫”（Bubble）一詞，源于拉丁語“bulla”，意指像肥皂泡一樣脆弱易破的事物。歷史上，從荷蘭郁金香狂熱到南海泡沫，再到近年來的互聯網泡沫、光伏泡沫，泡沫現象反復出現，每次都伴隨著財富的湮滅和社會的動蕩。然而，泡沫并非全然無益。特別是在技術資產的估價上，泡沫往往成為推動行業發展的催化劑。

以互聯網泡沫為例，盡管大量初創企業破產，但存活下來的谷歌、亞馬遜等公司，憑借泡沫期積累的技術儲備，最終定義了數字經濟的運行規則。同樣，光伏泡沫破裂后，全球80%的硅基太陽能電池專利集中在前十大企業手中，加速了技術的標準化和商業化進程。這些例子表明，泡沫雖帶來一時的混亂，卻也可能孕育出未來的巨頭。

那么，如何判斷一個行業是否出現了泡沫？創投界從多份公開資料中綜合整理出了八大預警指標。包括同一細分賽道短期內企業增長數量、融資總額的增長率、天使輪融資輪次占比、融資輪次壓縮情況、FA傭金溢價程度、非理性定價指標如市銷率倍數、退出渠道情況、資金屬性如跨界投資人涌入情況、人才虹吸指標如崗位薪資水平非理性膨脹、敘事熱度如媒體報道頻率以及監管行為等。

這些指標為我們提供了一個判斷泡沫的坐標系。然而，需要注意的是，泡沫的形成和破裂往往受到多種因素的影響，包括宏觀經濟環境的變化、政策制度的調整以及技術革命的顛覆等。因此，簡單的代入行業數據并不能直接得出泡沫的結論。

在人形機器人賽道，盡管朱嘯虎的言論引發了一場關于泡沫的論戰，但泡沫本身并不是問題所在。問題在于，我們是否能夠準確判斷泡沫的破裂時機，以及如何在泡沫中保持清醒的頭腦，抓住真正有價值的機會。

歷史經驗表明，真正的顛覆性創新往往誕生于泡沫退潮后的沙灘上。當資本熱潮褪去，那些擁有核心技術護城河、清晰商業化路徑的企業，才能夠穿越周期，將今日的泡沫轉化為明日的基石。因此，對于人形機器人行業來說，泡沫或許是一個必經的階段，而真正的考驗在于，如何在泡沫中尋找和培育未來的行業領袖。

在這個充滿變數的時代，創投界需要保持敏銳的洞察力和冷靜的判斷力，既要敢于擁抱泡沫帶來的機遇，又要勇于面對泡沫破裂后的挑戰。只有這樣，才能在風云變幻的創投領域中立于不敗之地。