近期，國內保健品領軍企業湯臣倍健公布了其2025年第一季度的財務報告，數據結果再次引發了市場的廣泛關注。報告顯示，該季度公司營收達到17.92億元，但同比下降了32.29%；歸屬于母公司股東的凈利潤為4.55億元，同比減少了37.44%；扣除非經常性損益后的凈利潤為4.09億元，同比下降幅度更是高達42.36%。

這一業績表現，延續了2024年湯臣倍健所遭遇的困境。去年全年，公司營收為68.38億元，同比下降27.30%；凈利潤僅為6.528億元，同比大幅下滑62.62%，創下了自公司上市以來的最大業績跌幅。

作為國產保健品行業的領頭羊，湯臣倍健的這份成績單無疑讓人倍感憂慮。那么，究竟是什么原因導致了湯臣倍健的業績持續下滑？又該如何尋找破局之道？

湯臣倍健董事長梁允超在《2025湯臣倍健董事長致股東信》中坦言，當前膳食營養補充劑（VDS）行業正經歷著新周期和新格局的急劇變化，醫保政策和消費者購買力的雙重影響，使得零售藥店正發生重大變革。言下之意，公司業績的下滑與外部消費環境的變化、行業競爭的加劇以及銷售渠道的分化等因素密切相關。

事實上，保健品市場因其高毛利和低進入門檻的特性，長期處于充分競爭狀態。隨著人口老齡化的加劇，銀發經濟展現出萬億市場的潛力，吸引了大量新勢力涌入，導致市場上同質化產品泛濫。據國家市監總局數據顯示，2024年備案的保健食品多達4210款，同比增長3.88%。這些同質化產品不僅沖擊了原有品牌的市場份額，還容易引發價格戰，限制了行業的增長潛力。

宏觀經濟承壓和消費者非剛需性消費減少等外部因素，也對湯臣倍健的增長構成了壓制。然而，值得注意的是，同為中高端保健品品牌的健合，其Swisse品牌“維生素、草本及礦物補充劑產品”板塊去年營收卻同比增長超10%，今年一季度也保持小幅增長。這表明，湯臣倍健的增長失速，除了外部因素外，內部經營問題同樣不容忽視。

投資者對湯臣倍健管理層的批評主要集中在兩點：一是線上線下渠道的轉型變革緩慢且混亂。湯臣倍健早期憑借線下渠道成功崛起，但當線上渠道逐漸崛起時，公司雖然敏銳地捕捉到了這一趨勢，但實際操作卻不盡如人意。醫保政策對藥店購買保健品政策的調整，更是給湯臣倍健帶來了重創。直到2023年，公司才正式啟動事業部制改革，力推“線上線下一體化”戰略，但此時市場環境已經承壓，內部渠道整合優化也引發了價格管理體系的混亂。

二是產品研發投入不足。梁允超曾在2020年財報的致股東信中提出“2021—2023實施科學營養戰略”，并在2022年發出致股東信，希望再用八年時間初步完成強科技型企業的轉型。然而，從實際投入來看，2021年至2024年，湯臣倍健的研發費用并未表現出強勁的增長勢頭，甚至在業績滑坡后，公司開始降本增效，研發費用同比下滑17.12%，研發人員也大幅減少。

面對業績困境，湯臣倍健并未選擇深耕產品，而是選擇了拓展市場。梁允超在致股東信中表示，防守不是公司的基因和強項，開疆辟土和進攻才是湯臣倍健的選項。2025年，公司將全面升級國際市場業務拓展策略。這一戰略轉向雖然看似突兀，但在當前背景下也不失為一種選擇。

近年來，中國電商出海如火如荼，湯臣倍健可以借助這一東風，幫助產品動銷。尤其是在東南亞地區，保健品市場需求旺盛，但同樣面臨著激烈的競爭。湯臣倍健不僅要與當地品牌競爭，還要應對來自中國出口品牌和發達國家出口品牌的挑戰。因此，公司在拓展國際市場方面，還需要再投入一筆不小的營銷費用。

盡管如此，從資金儲備狀況來看，湯臣倍健開拓國際業務仍有一定的底氣。截止到2025年一季度末，公司資產負債率僅為17.47%，貨幣資金為24.58億元，交易性金融資產31.38億元，再加上每年穩定超10億元的經營性現金流凈額，如果梁允超能夠堅定戰略決心，那么海外業務有望成為湯臣倍健的第二增長曲線。