在4月23日的A股市場交易中，多數股票呈現上漲趨勢，為投資者帶來了一定的盈利機會。然而，鋰電隔膜行業的領頭羊恩捷股份（股票代碼：002812.SZ）卻未能跟上這一積極趨勢，股價依舊在低位徘徊，最終收盤于每股28.18元。自本月初經歷顯著下跌后，該公司股價始終未能實現有力的反彈，無論是與同類“茅股”相比，還是在鋰電隔膜板塊中，都顯得格格不入。

恩捷股份的市值從昔日的3000億元高峰跌落至如今的273億元，背后有其深層次的原因。根據公司最新發布的年報，其業績延續了前一年的下滑態勢，歸母凈利潤更是從盈利轉為虧損，達到了自2011年有財務數據記錄以來的首次虧損，金額高達5.56億元。

這一現象不僅反映了恩捷股份自身的困境，也折射出鋰電隔膜行業在周期底部的普遍挑戰。在行業高峰時期，企業紛紛加大投入，導致產能迅速擴張。而當這些產能集中釋放時，市場競爭驟然加劇，價格戰在所難免。即便是像恩捷股份這樣的行業巨頭，也不得不加大市場開拓力度以應對挑戰。然而，銷售、管理和財務費用的大幅增加并未帶來相應的業績提升，反而壓縮了利潤空間，甚至導致虧損。

具體來看，恩捷股份2024年的年報數據顯示，公司營收為101.64億元，同比下降15.60%；歸母凈利潤為-5.56億元，同比大幅下滑122.02%；扣非凈利潤為-6.13億元，同比減少124.92%。值得注意的是，虧損主要集中在去年第四季度，單季虧損接近10億元，幾乎吞噬了前三季度的全部盈利，從而導致全年巨虧。

年報進一步揭示，恩捷股份的虧損主要歸因于“三費”的大幅增加。其中，銷售費用同比增加62.60%，管理費用同比增加56.53%，財務費用同比增加31.69%。這些費用的增加主要源于市場開拓力度的加大、中介咨詢費和職工薪酬的增加以及匯兌損益的變動。在費用端全面承壓的背景下，公司還削減了研發投入，2024年的研發支出為6.63億元，同比下降8.89%。

恩捷股份還計提了4.57億元的存貨跌價損失及合同履約成本減值損失，這無疑給公司的財務狀況雪上加霜。相比之下，2023年的該項數據僅為1.87億元。

恩捷股份作為全球最大的鋰電隔膜供應商，其2024年的產能進一步釋放。為了消化這些新增產能，公司加大了市場開拓力度。去年，公司鋰電隔膜的產量和銷量分別達到92.80億平方米和88.25億平方米，同比分別增長30.72%和42.33%。然而，由于鋰電隔膜價格下降，公司實現的營收下滑了18.13%至82.55億元，毛利率更是大幅下滑32個百分點至7.39%。

除了鋰電隔膜業務外，恩捷股份的BOPP薄膜、煙標、特種紙等業務收入也出現下滑，僅有無菌包裝和其他業務實現了營收增長，這在一定程度上緩解了鋰電隔膜收入下滑的影響。然而，整體來看，公司的財務狀況依然嚴峻。

鋰電隔膜行業作為鋰電池四大主材之一，其興衰與鋰電產業鏈緊密相連。數據顯示，2024年全球動力電池裝機量和儲能電池出貨量均實現增長，但鋰電隔膜行業卻因產能集中釋放而面臨價格戰的壓力。根據百川盈孚的數據，2024年國內7um濕法隔膜的主流報價從年初的1.10-1.45元/平方米降至年末的0.75-0.93元/平方米。

在價格戰白熱化的背景下，鋰電隔膜概念股普遍面臨盈利下滑的困境。已經披露年報的8家公司中，全部出現盈利下降，其中東峰集團、德爾未來、金冠股份更是出現虧損。整個行業都在承壓前行。

盡管行業面臨諸多挑戰，但恩捷股份等頭部企業仍在繼續擴產。根據披露，恩捷股份在重慶、玉溪、美國等地均有在建或規劃中的產能。與此同時，其他隔膜廠商也在加速海外建廠，并積極參與半固態電池隔膜和固態電解液等新技術的競賽。然而，在這場激烈的競爭中，誰將脫穎而出并贏得下一階段的勝利，目前仍充滿不確定性。