A股市場(chǎng)近日迎來(lái)一樁備受矚目的收購(gòu)案：科技企業(yè)追覓科技的創(chuàng)始人俞浩，通過(guò)其控制的蘇州逐越鴻智，以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+主動(dòng)要約”的方式，斥資超過(guò)22.82億元，成為國(guó)內(nèi)金屬易拉罐龍頭企業(yè)嘉美包裝的新實(shí)際控制人。這一舉動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)廣泛猜測(cè)，究竟是單純的財(cái)務(wù)投資，還是為追覓科技登陸資本市場(chǎng)鋪路？

根據(jù)嘉美包裝發(fā)布的公告，此次交易分為兩步。首先，逐越鴻智以每股4.45元的價(jià)格，協(xié)議受讓原控股股東中包香港有限公司持有的2.79億股股份，占總股本的29.90%，交易對(duì)價(jià)約12.43億元。隨后，逐越鴻智向除中包香港、富匯投資以外的其他全部已上市流通股股東發(fā)出部分要約收購(gòu)，擬收購(gòu)約2.33億股，占總股本的25%，要約價(jià)格同樣為4.45元/股。交易完成后，俞浩將通過(guò)逐越鴻智合計(jì)持有嘉美包裝約54.9%的股份，成為公司新的實(shí)際控制人。

值得注意的是，交易中設(shè)置了對(duì)賭條款：原實(shí)控人陳民、厲翠玲夫婦承諾，嘉美包裝在2025年至2029年的五年間，歸母凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6億元，即平均每年不低于1.2億元，否則將進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。這一條款既體現(xiàn)了原股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，也為俞浩的巨額投資提供了一定的保障。

從交易結(jié)構(gòu)來(lái)看，此次收購(gòu)符合典型的A股“殼”交易特征。通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓鎖定控股地位，再以部分要約鞏固控制權(quán)，手法干凈利落。然而，在眾多A股上市公司中，俞浩為何選擇嘉美包裝作為目標(biāo)？

嘉美包裝的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為食品飲料企業(yè)提供金屬包裝容器及灌裝代工服務(wù)，客戶包括養(yǎng)元飲品、王老吉、銀鷺、達(dá)利等知名品牌。但自2019年上市以來(lái)，公司營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢，業(yè)績(jī)承壓明顯。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32億元，較2019年僅增長(zhǎng)22%；2025年前三季度，營(yíng)業(yè)收入同比下滑1.94%，歸母凈利潤(rùn)同比大幅下滑47.25%，僅為3916萬(wàn)元。

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，但嘉美包裝的“殼”價(jià)值不容忽視。首先，公司現(xiàn)金流穩(wěn)定，2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá)5.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率為45.73%，在制造業(yè)中處于健康水平。其次，公司市值適中，收購(gòu)成本可控。在交易停牌前，嘉美包裝總市值在30多億元徘徊，對(duì)于一家年?duì)I收百億、估值水漲船高的獨(dú)角獸企業(yè)來(lái)說(shuō)，22.82億元的控股成本完全在可承受范圍內(nèi)。原股東因業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，出售意愿較強(qiáng)，也為交易提供了便利。

更重要的是，此次收購(gòu)可以有效規(guī)避監(jiān)管對(duì)“借殼上市”的嚴(yán)格認(rèn)定。由于追覓科技的資產(chǎn)體量遠(yuǎn)大于嘉美包裝，若短期內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)注入，將觸發(fā)“借殼上市”紅線。而俞浩此次僅以個(gè)人及持股平臺(tái)名義入主，并未立即將追覓的業(yè)務(wù)裝入上市公司，被業(yè)內(nèi)視為“類(lèi)借殼”的精妙操作。

追覓科技自2017年成立為小米代工吸塵器起家，憑借高速數(shù)字馬達(dá)領(lǐng)域的核心技術(shù)，迅速在智能清潔賽道嶄露頭角，成為科沃斯、石頭科技的有力競(jìng)爭(zhēng)者。資本市場(chǎng)對(duì)其青睞有加，背后站著IDG資本、小米集團(tuán)、云鋒基金等明星機(jī)構(gòu)。2024年，追覓科技營(yíng)收據(jù)稱(chēng)已達(dá)150億元，2025年上半年?duì)I收更超過(guò)去年全年。

追覓的野心不止于小家電。其業(yè)務(wù)版圖已延伸至個(gè)護(hù)、生活等領(lǐng)域，并在2025年8月高調(diào)宣布造車(chē)計(jì)劃，擬于2027年推出對(duì)標(biāo)法拉利的超豪華純電車(chē)型。無(wú)論是通用人形機(jī)器人還是燒錢(qián)的造車(chē)業(yè)務(wù)，都需要海量資金支持。對(duì)于追覓這樣的成長(zhǎng)型公司來(lái)說(shuō)，僅靠一級(jí)市場(chǎng)融資難以支撐如此宏大的敘事。

俞浩對(duì)資本市場(chǎng)的渴望早已顯露。2025年9月，他曾在朋友圈宣布，預(yù)計(jì)自2026年底起，追覓生態(tài)旗下的多個(gè)業(yè)務(wù)將分批在全球各交易所啟動(dòng)IPO。然而，盡管多次傳出IPO消息，官方口徑始終否認(rèn)。在當(dāng)前A股IPO審核趨嚴(yán)、排隊(duì)周期漫長(zhǎng)的背景下，“借殼上市”成為一條充滿誘惑的捷徑。

通過(guò)收購(gòu)嘉美包裝，俞浩可以繞開(kāi)漫長(zhǎng)的IPO審核流程，迅速擁有一個(gè)A股融資平臺(tái)。這個(gè)平臺(tái)不僅可用于再融資，為主營(yíng)業(yè)務(wù)輸血，還可作為未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)、資產(chǎn)注入的基地。從這個(gè)角度看，22.82億元買(mǎi)下的不僅是一家罐頭廠，更是一張通往資本市場(chǎng)的“船票”。

中國(guó)包裝行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超萬(wàn)億，但長(zhǎng)期呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的格局，市場(chǎng)集中度極低，CR10不足5%。同時(shí)，行業(yè)正面臨智能化、綠色化、定制化的轉(zhuǎn)型壓力。追覓的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于自研的高速馬達(dá)、智能算法和機(jī)器人技術(shù)，這些都是實(shí)現(xiàn)“智能制造”的關(guān)鍵要素。將這些技術(shù)應(yīng)用于嘉美包裝的生產(chǎn)線，進(jìn)行智能化改造，提升生產(chǎn)效率和柔性化生產(chǎn)能力，是完全可行的。

從這個(gè)角度看，俞浩買(mǎi)下的不僅是一個(gè)“殼”，更是一個(gè)龐大的傳統(tǒng)制造場(chǎng)景。他可以把嘉美包裝作為試驗(yàn)田，將追覓在消費(fèi)電子領(lǐng)域積累的智能制造經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行“降維應(yīng)用”，打造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的樣板。如果成功，這個(gè)“技術(shù)賦能傳統(tǒng)制造”的故事將比單純的“借殼上市”更具想象力，也能為嘉美包裝贏得更高的資本市場(chǎng)估值。

然而，跨界整合的挑戰(zhàn)不容小覷。科技公司與傳統(tǒng)制造業(yè)在企業(yè)文化、管理模式、運(yùn)營(yíng)節(jié)奏上存在巨大差異。俞浩的團(tuán)隊(duì)能否順利“空降”，并真正推動(dòng)嘉美包裝向智能化、高端化轉(zhuǎn)型，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。每年1.2億的凈利潤(rùn)對(duì)賭，雖然在短期內(nèi)為投資提供了安全墊，但也給原管理團(tuán)隊(duì)戴上了緊箍咒。在宏觀經(jīng)濟(jì)和下游飲料市場(chǎng)需求波動(dòng)的背景下，要連續(xù)五年保持穩(wěn)定盈利并非易事。一旦業(yè)績(jī)承諾無(wú)法達(dá)成，雖然有現(xiàn)金補(bǔ)償，但也會(huì)影響上市公司市場(chǎng)形象和股價(jià)表現(xiàn)，進(jìn)而影響俞浩后續(xù)資本運(yùn)作的節(jié)奏。距離俞浩設(shè)定的IPO“元年”只剩一年時(shí)間，他能否駕駛這艘經(jīng)過(guò)改造的“嘉美號(hào)”巨輪，載著追覓的野心駛向更廣闊的資本海洋，很快便會(huì)見(jiàn)分曉。