在智能手機行業面臨內存成本攀升壓力的背景下，摩根士丹利最新研究報告提出了顛覆性觀點。該機構通過分析歷史數據發現，上游存儲芯片價格飆升不僅未擠壓終端廠商利潤空間，反而可能成為改善利潤率的重要契機。這一結論與市場普遍擔憂的"成本上漲必然導致利潤下滑"的線性邏輯形成鮮明對比。

研究團隊選取2016-2017年、2019-2021年及2022-2023年三個內存漲價周期進行追蹤，發現小米智能手機毛利率在這些階段均呈現改善趨勢。具體數據顯示，當DRAM價格進入上升通道時，該品牌手機毛利率不降反升，打破了傳統認知框架。基于此發現，摩根士丹利維持對小米集團的"超配"評級，并給出62港元目標價，較最新收盤價存在顯著上行空間。

報告深入解析了這種反常現象背后的三大驅動因素。首先是成本傳導機制的有效性，當內存等核心元器件價格大幅上漲時，行業會通過產品提價將成本壓力轉嫁給消費者，從而恢復毛利率水平。其次是時間差紅利效應，當成本推動的漲價周期結束后，廠商往往能維持較高售價，而原材料成本已回落，形成"高售價、低成本"的盈利窗口期。第三是產品結構升級帶來的長期支撐，小米持續推進的高端化戰略顯著改善了產品組合，降低了對低端走量機型的依賴，增強了應對成本波動的能力。

對于未來走勢，研究團隊提出兩種情景預判。若內存漲價呈現超級周期特征，即持續時間較長，則成本轉嫁可能滯后，廠商利潤率將承受較長時間壓力。但在常規周期下，一旦DRAM價格見頂回落，智能手機毛利率的修復速度可能超出市場預期。歷史數據顯示，小米等廠商在周期逆轉階段的利潤反彈力度尤為顯著。

這份報告重新定義了市場對內存成本與智能手機利潤關系的理解。通過實證分析證明，成本壓力并非簡單的利潤殺手，具備有效傳導機制和產品結構優勢的廠商，完全可能將挑戰轉化為機遇。這種認知轉變或將引發投資者對相關產業鏈企業的重新評估。