德銀最新報告指出，全球銅市場正經歷一場由供應緊張引發的結構性轉變。在行業整合加速與供應鏈中斷的雙重沖擊下，銅價已攀升至接近歷史峰值水平，市場供需格局面臨根本性調整。報告特別強調，2025年全球礦山銅產量預計將出現實質性下滑，即便次年反彈幅度也僅約1%，這將導致市場長期處于供應赤字狀態。
根據德銀11月30日發布的預測，銅市已進入激勵性定價主導的新周期。該機構將2026年銅價預期大幅上調至10,600美元/噸，并預計上半年峰值可能突破11,000美元/噸。這一判斷直接推動倫敦金屬交易所銅價在12月1日創下11,279美元/噸的歷史新高。盡管報告警示人工智能泡沫可能帶來的風險，但認為除非全球經濟出現嚴重衰退，否則電氣化與數字化趨勢將持續支撐銅價。
在行業動態方面，嘉能可將于12月3日舉辦兩年來的首次資本市場日活動，成為市場關注焦點。這家礦業巨頭試圖通過此次活動重建投資者信心，展示其銅業務增長路徑。德銀分析指出，若嘉能可能將2026年產量指引下調幅度控制在市場預期范圍內，同時維持2027-2028年復蘇目標，并保持工業資本支出在60-70億美元區間，其股價可能獲得積極回應。特別值得注意的是，該公司2026年預期自由現金流收益率達10%，在主要礦商中位居首位。
并購動向成為另一個關鍵變量。德銀認為嘉能可管理層對戰略性資產剝離持開放態度，包括可能分拆煤炭業務以促成大型交易。近期市場傳言該公司正在洽談出售哈薩克斯坦Kazzinc業務，這進一步加劇了市場對其資本運作的猜測。與此同時，力拓計劃在12月4日的資本市場日上重點闡述業務簡化戰略，預計將重申每年100-110億美元的資本支出指引，并可能下調中期支出目標至100億美元以下。
新項目審批滯后正在加劇供應焦慮。德銀數據顯示，全球銅礦項目審批速度持續低于滿足未來需求所需水平，而電力需求增速已連續兩年超過GDP增長。這種結構性矛盾在2024年尤為突出，當年全球電力消費增長對銅需求形成強勁支撐。報告特別提到西芒杜鐵礦項目，盡管力拓即將在活動中首次披露2026年產量指引，但市場普遍擔憂該項目可能引發短期供應過剩。
在投資策略方面，德銀調整了對多家礦商的評級。Anglo Teck、嘉能可和自由港繼續位列首選股名單，Boliden評級被上調至"買入"，而First Quantum則遭降級至"持有"。本周礦業板塊活動密集，除上述兩家巨頭外，淡水河谷將于12月2日舉辦資本市場日，Boliden將在12月5日更新項目投資計劃，Anglo Teck的合并投票則定于12月9日舉行。這些事件或將進一步重塑全球銅業競爭格局。
