2025年三季度，A股傳媒板塊中游戲行業(yè)表現(xiàn)尤為突出，成為市場關(guān)注的焦點。東吳證券最新統(tǒng)計顯示，該季度傳媒行業(yè)整體收入同比增長7%，歸母凈利潤增長40%，其中游戲子板塊以76%的歸母凈利潤同比增速領(lǐng)跑，成為推動板塊復(fù)蘇的重要力量。

多家上市游戲企業(yè)業(yè)績亮眼。世紀華通單季營收突破百億元大關(guān)，三七互娛凈利潤同比增長近五成，巨人網(wǎng)絡(luò)營收更是實現(xiàn)翻倍增長。這些數(shù)據(jù)不僅反映了行業(yè)的高景氣度，也彰顯了頭部企業(yè)的強勁競爭力。

曾經(jīng)歷業(yè)績波動的完美世界，在三季度交出了一份令人矚目的成績單。公司前三季度營收達54.17億元，同比增長33%；歸母凈利潤6.66億元，成功實現(xiàn)扭虧為盈。這一轉(zhuǎn)變不僅標志著公司從調(diào)整期邁向復(fù)蘇期，更體現(xiàn)了其在游戲與影視雙主業(yè)驅(qū)動下的增長新邏輯。

公司通過多款新游戲的成功迭代，有效抵消了部分在營游戲生命周期下滑的影響。經(jīng)典IP《誅仙世界》端游和《誅仙2》通過持續(xù)運營，在MMORPG賽道保持穩(wěn)定增長；新游《女神異聞錄：夜幕魅影》自6月底至7月初陸續(xù)登陸日本、歐美及東南亞市場，在iOS暢銷榜表現(xiàn)優(yōu)異，驗證了公司的全球化發(fā)行能力。東吳證券指出，完美世界作為研發(fā)方通過流水分成模式增厚業(yè)績，長期潛力有待釋放。

值得關(guān)注的是，公司重點自研的開放世界RPG游戲《異環(huán)》已于6月底、7月初完成國內(nèi)二測和海外首測，產(chǎn)品優(yōu)化顯著。該游戲在8月德國科隆游戲展和9月東京電玩展上獲得海外玩家熱烈反響，預(yù)計2025年四季度開啟三測，有望為公司帶來新的業(yè)績增長點。

電競業(yè)務(wù)作為完美世界游戲主業(yè)的重要補充，其效應(yīng)日益凸顯。作為《DOTA2》和《CS:GO》在中國大陸的獨家運營商，公司通過高頻次、高質(zhì)量的賽事運營，構(gòu)建了具有全球競爭力的賽事體系。從2019年協(xié)助舉辦Ti9到2024年主辦上海Major，再到2025年反恐精英亞洲邀請賽的成功舉辦，電競賽事已成為公司連接用戶、提升品牌黏性的關(guān)鍵抓手。2026年國際邀請賽落戶上海的消息，更預(yù)示著電競業(yè)務(wù)未來的增長空間將持續(xù)擴大。

完美世界的游戲主業(yè)反彈得益于“經(jīng)典IP迭代+新品類拓展+電競賦能”的組合策略。高頻高質(zhì)的電競賽事不僅直接帶動游戲流水增長，更強化了IP影響力，形成了“賽事-產(chǎn)品-用戶”的正向循環(huán)，為公司長期發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

影視業(yè)務(wù)雖非公司核心，但“提質(zhì)減量+短劇布局”策略已初見成效。前三季度影視業(yè)務(wù)收入暴增，實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，主要得益于《千朵桃花一世開》《只此江湖夢》等精品劇集的播出。公司通過聚焦精品內(nèi)容、減少低效項目，逐步扭轉(zhuǎn)了此前影視業(yè)務(wù)的虧損局面。同時，發(fā)力短劇賽道也為內(nèi)容變現(xiàn)開辟了新路徑。后續(xù)《夜色正濃》《云襄傳之將進酒》等儲備劇集將進入排播期，有望進一步打開業(yè)務(wù)增長空間。

從行業(yè)角度看，完美世界的增長與扭虧是2025年游戲行業(yè)高景氣回歸的縮影。東吳證券統(tǒng)計顯示，三季度A股游戲板塊歸母凈利潤同比增長76%，遠超傳媒板塊整體增速。三七互娛凈利潤同比增長49.24%，巨人網(wǎng)絡(luò)營收同比增長115.63%、歸母凈利潤同比增長81.19%，均體現(xiàn)了行業(yè)的強勁復(fù)蘇勢頭。

行業(yè)增長的核心動力仍在于爆款新游的催化。三七互娛的《凡人修仙傳：人界篇》、巨人的《原始征途》以及完美世界的《女神異聞錄：夜幕魅影》等新游上線后的流水爆發(fā)，直接拉動了業(yè)績增長。華源證券認為，大單品+新管線游戲值得進一步關(guān)注，大DAU產(chǎn)品通過高頻內(nèi)容更新有望強化賽道優(yōu)勢，增強流水穩(wěn)健性。

出海與全平臺能力正成為行業(yè)競爭壁壘。完美世界的成長軌跡是中國游戲“走出去”的典型案例。從《完美世界國際版》的早期試水，到《誅仙》手游、《幻塔》等產(chǎn)品的全球化發(fā)行，公司已構(gòu)建起覆蓋端游、手游、主機及云游戲的全平臺研發(fā)與發(fā)行能力。其依托蒸汽平臺與Valve的合作，為中國開發(fā)者提供出海通道，這種“平臺化”思維可能帶來長期競爭優(yōu)勢。同期，世紀華通、神州泰岳等公司也在通過投資海外工作室、設(shè)立本地化團隊等方式加碼出海，行業(yè)全球化趨勢愈發(fā)顯著。

AI與技術(shù)革新為游戲行業(yè)打開了長期想象空間。當(dāng)前，游戲板塊的催化已從“產(chǎn)品周期”延伸至“技術(shù)變革”。AI在游戲開發(fā)中的應(yīng)用，如場景生成、NPC交互等，可能推動“陪伴+游戲化”新范式的出現(xiàn)。頭部公司有望通過技術(shù)降本、為用戶創(chuàng)造差異化體驗，在未來的競爭中贏得更多先機。華源證券建議重視頭部游戲公司在AI+陪伴+游戲化范式探索上的示范效應(yīng)，相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)如果超預(yù)期有望推動上市公司價值重估。

A股游戲公司總體穩(wěn)健的流水增長形勢，進一步強化了行業(yè)增長的可預(yù)見性。截至2025年三季度末，A股游戲公司合同負債合計76.5億元，同比增長7.8億元，環(huán)比增長2.9億元。東吳證券表示，行業(yè)業(yè)績超預(yù)期，看好買量市場競爭趨緩、新游周期延續(xù)驅(qū)動業(yè)績增長，同時期待AI催化提振板塊估值。

完美世界的復(fù)蘇邏輯已清晰可見：短期看，新游流水釋放與老游運營優(yōu)化支撐業(yè)績修復(fù)；中期看，電競賽事與影視短劇的協(xié)同效應(yīng)提升盈利質(zhì)量；長期看，全平臺研發(fā)能力與AI技術(shù)儲備為穿越周期奠定基礎(chǔ)。公司頗受機構(gòu)投資者關(guān)注，近六個月累計有17家機構(gòu)發(fā)布研究報告，預(yù)測2025年最高目標價為24.00元，平均為19.72元；預(yù)測凈利潤最高為10.12億元，均值為8.02億元，而去年公司凈利潤為-12.88億元，顯示市場對公司業(yè)績向好的預(yù)期較為一致。