在智能汽車技術日新月異的今天，車載抬頭顯示（HUD）技術已成為提升駕駛體驗的關鍵一環。HUD技術通過光學成像或增強現實（AR）算法，將駕駛信息直接投射到駕駛員視野前方，實現虛擬信息與真實道路場景的融合，既增強了駕駛的直觀性，也提升了行車安全。

江蘇澤景汽車電子股份有限公司（澤景電子），作為HUD領域的佼佼者，近期向港交所遞交了上市招股書，正式開啟了IPO征程。這家由微軟前員工張波于2015年創立的公司，憑借在智能座艙視覺和交互解決方案上的深厚積累，迅速嶄露頭角。

澤景電子的創業故事頗具傳奇色彩。張波在微軟等科技巨頭積累了豐富經驗后，帶著僅有的150多萬啟動資金和6名研發員工，于2015年成功推出了第一臺HUD原型機。更令人稱奇的是，公司成立不到一年，就憑借低價和定制化服務，贏得了蔚來汽車首款量產車型ES8的HUD解決方案訂單。為了及時供貨，澤景電子緊急部署手工生產線，并在隨后建成自動化生產線，成功將產品推向市場。

目前，澤景電子的主要產品包括擋風玻璃HUD（W-HUD）解決方案CyberLens和增強現實HUD（AR-HUD）解決方案CyberVision，已服務超過20家主機廠客戶。然而，盡管業績持續增長，澤景電子的上市之路卻并非一帆風順。

招股書顯示，澤景電子在過去三年的年營收分別為2.14億元、5.49億元和5.78億元，雖然增速顯著，但已從2023年的156%放緩至2024年的5.3%。更為嚴峻的是，公司連續三年虧損，累計虧損額超過5.69億元。即便經過調整，仍累計虧損7295萬元。

澤景電子在創業過程中也曾遭遇挫折。例如，公司曾連續兩年加大對AR-HUD技術的研發投入，但市場反應并不如預期。公司在與某車企合作時，原本預計年出貨量能達到20萬臺，但最終出貨量卻僅有1萬臺。這些經歷讓澤景電子意識到，需要更加精準地把握客戶需求和技術投入的節奏。

在客戶結構方面，澤景電子存在高度集中的風險。過去三年，前五大客戶的收入占比分別為93%、93.8%和80.9%，其中最大客戶的營收占比更是高達47.6%、26.1%和23.2%。這種客戶結構使得公司的業務抗風險能力相對較弱，一旦核心客戶策略調整或產品節奏放緩，公司的收入結構將面臨重大挑戰。

澤景電子的財務狀況也令人擔憂。過去三年的資產負債率分別為246%、213.8%和215.6%，遠高于同行華陽集團。公司面臨較大的潛在贖回壓力，同時貿易應收賬款及應收票據持續增長，回款壓力明顯加大。2022年和2023年的經營現金流持續為負，雖然2024年轉正，但規模較小，難以覆蓋債務壓力。

在沖刺港交所IPO的關鍵時刻，澤景電子還面臨著上市對賭的風險。如果公司的IPO申請未獲接納或自愿撤回，或者未能在規定時間內成功IPO，公司將面臨贖回功能的恢復，屆時現金流可能受到影響。

澤景電子面臨的競爭也日益激烈。隨著華為、百度等巨頭加速布局智能座艙，以及華陽集團、德賽西威等老牌廠商的紛紛“亮劍”，智能汽車的黃金時代才剛剛開啟，未來HUD領域的競爭將更加激烈。

盡管面臨諸多挑戰，但澤景電子在HUD領域的積累和技術實力仍不容忽視。未來，張波和張濤兄弟二人需要帶領公司尋找盈利之道，降低客戶集中風險和償債壓力，掃清上市之路上的不確定性。澤景電子能否成功登陸港交所，我們拭目以待。