近日，元鼎智能旗下清潔機器人品牌Aiper宣布獲得全球泳池設備巨頭Fluidra的1億美元戰略投資。Fluidra以發行新股方式獲得Aiper 27%股權，投后估值3.7億美元。然而，這一交易因復雜的對賭條款和行業前景爭議引發市場關注——創始人選擇此時選擇離場，究竟是順勢而為，還是暗藏隱憂?
估值停滯與離場動機
從交易結構看，Aiper投前估值2.7億美元，較2024年初未有增長，折射出資本市場對其獨立發展預期的降溫。盡管交易被宣傳為“戰略升級”，但資金實際到賬需等待至2025年底，對元鼎短期現金流并無實質助益。業內人士指出，創始人急于在估值平臺期離場，或源于對清潔機器人賽道競爭加劇的預判。當前，泳池清潔領域由以色列Maytronics和Fluidra雙寡頭壟斷，兩者合計占據超60%市場份額。Aiper雖以低價策略打開歐美市場，但技術壁壘薄弱、品牌溢價缺失，持續增長面臨瓶頸。
對賭協議暗藏控制權讓渡風險
更具深意的是交易第二階段條款：Fluidra可在Aiper收入突破3.7億美元且EBITDA利潤率達15%時，通過追加投資獲得控股權。這一對賭設計將創始人置于雙重困境。
15%的EBITDA利潤率遠超行業平均水平。據Statista數據，全球清潔設備行業平均EBITDA利潤率約為9%-12%，而Aiper當前利潤率尚未突破10%。對賭目標顯然參考了Fluidra自身利潤率(2023年為14.2%)，卻忽視其產業鏈協同優勢。若強行壓縮成本沖刺目標，可能損傷研發投入與市場擴張能力。
其次，無論對賭成敗，Aiper均面臨品牌價值折損。若達標，公司將喪失獨立性;若失敗，則暴露增長乏力的事實，后續融資難度陡增。這種“進退維谷”的設計，本質上為Fluidra提供了低成本并購選擇權。
圖片來自品牌官方
行業變局下的理性撤退
創始人接受嚴苛條款的深層邏輯，或在于對行業格局的前瞻判斷。當前清潔機器人賽道呈現“兩端擠壓”態勢：高端市場由技術驅動的Maytronics主導，中低端市場則陷入價格混戰。Aiper既無顛覆性技術創新，又缺乏渠道縱深，選擇在估值高位綁定產業資本，實為規避長期風險之舉。
值得關注的是，Fluidra與Aiper的聯合并未改變行業基本面。前者近年增長依賴并購驅動，2022年收購Zodiac后整合效果不及預期;后者則困于產品同質化。二者結合恐難突破“1+1<2”的產業整合怪圈。
變現邏輯與產業周期的共振
此次交易揭示出新消費硬件領域的殘酷現實：在資本退潮與技術迭代的雙重壓力下，中等規模企業正加速尋求“安全出口”。對創始人而言，以階段性對賭換取變現機會，或許是權衡風險后的理性選擇。但對中國清潔機器人產業而言，如何擺脫“代工-低價-出售”的循環，仍是待解命題。
