房地產行業調整周期已持續四年，部分頭部房企債務重組迎來關鍵進展。融創中國與碧桂園近期相繼公布境外債務重組方案，引發市場對行業拐點的關注。

融創中國宣布其第二次境外債務重組方案獲高等法院批準，預計削減債務規模達597億元人民幣。此次重組方案將95.5億美元境外債務全部轉為強制可轉換債券，提供半年期與2.5年期兩種轉換選項。值得關注的是，方案通過股權結構優化維持了創始人孫宏斌的控制權，其持股比例僅從23.9%微降至21.8%，而其他股東股權稀釋幅度達42.8個百分點。

該方案創新性地將23%的強制可轉換債券授予管理層，同時允許未來五年向管理團隊發行新股。這種"債轉股+股權獎勵"的組合模式，既實現債務規模大幅縮減，又確保了核心管理層的控制權穩定。數據顯示，融創總股本將從115億股增至266億股，但管理層仍保持決策主導權。

碧桂園的重組進程則更為復雜。這家曾創下月銷600億元紀錄的房企，自2023年8月爆雷后，歷時兩年多才完成境外債務重組框架。其納入重組的債務規模達177億美元（約合1270億元人民幣），最終方案包含現金要約回購、債轉股及新債置換三重工具。

碧桂園方案的最大特點是償債期限大幅延長，最長可達11.5年，同時借貸成本從6%降至2%。但方案中涉及馬來西亞森林城市項目的股權安排引發爭議，被指存在利益傾斜。盡管如此，兩個債務組別的債權人投票中，贊成比例均超過75%的法定門檻，重組落地僅待12月4日法院最終裁定。

行業分析指出，這兩家頭部房企的重組方案具有標桿意義。融創通過徹底債轉股實現輕裝上陣，碧桂園則通過長周期置換爭取恢復時間。數據顯示，碧桂園今年10月銷售額僅29億元，較巔峰時期縮水超95%，反映出市場修復仍需時日。

美元債違約潮已導致多家房企退出市場，行業去杠桿過程異常艱難。此次頭部企業的重組突破，被視為行業觸底回升的重要信號。但專家提醒，債務重組僅是第一步，房企需在銷售回暖、融資恢復等方面取得實質性進展，才能真正走出困境。

隨著法院裁定程序推進，這兩家千億級房企的命運即將揭曉。市場普遍認為，若重組方案順利實施，不僅將改善企業現金流，更可能帶動整個行業信心修復。當前投資者正密切關注12月初的法院裁決結果，這或將決定房地產調整周期是否真正進入尾聲階段。