在美妝行業的璀璨星河中，一顆名為林清軒的新星正試圖在港股市場綻放光芒。這家以“以油養膚”理念著稱的高端國貨品牌，近期正式向港交所主板遞交了上市申請，其背后是對“國貨高端護膚第一股”桂冠的渴望與追求。

翻閱林清軒的招股書，不難發現，“高端”二字如影隨形，出現了超過150次。更令人矚目的是，其超過80%的毛利率，在國產化妝品上市企業中僅次于毛戈平，這一數據無疑為其沖擊高端市場的雄心壯志提供了堅實的財務支撐。資本市場也對此給予了積極響應，林清軒在IPO前成功吸引了包括雅戈爾集團在內的多家知名投資機構入駐。

然而，高毛利的背后，林清軒也面臨著不小的挑戰。盡管資本鐘愛高毛利率的企業，但從消費者角度來看，林清軒的品牌認知度與其高昂的價格并不完全匹配。這意味著，林清軒需要持續投入高昂的營銷成本來驅動銷售，以塑造和提升品牌形象。

在國產美妝品牌中，林清軒的志向并不小。其創始人孫來春曾公開表示，要成為世界五大化妝品集團之一。然而，現實與理想之間仍有不小的差距。根據全球美妝集團規模排行，前四甲的年銷售額均超過千億元，而林清軒的營業收入雖然從2022年的6.91億元增長至2024年的12.10億元，年復合增長率達到32.33%，但與國際巨頭的體量相比仍相去甚遠。

林清軒的業績增長主要依賴于其明星大單品——山茶花精華油。這款產品在精華油品類中蟬聯首位已達11年之久，為林清軒帶來了可觀的收入。然而，這也暴露了林清軒業務結構上的單一性。近年來，雖然面霜、面膜等產品也展現出了一定的增長潛力，但營收占比仍然較低。

在護膚圈“以油養膚”概念熱度飆升的背景下，林清軒面臨著來自國內外眾多品牌的競爭壓力。國際大品牌如海藍之謎、萊珀妮等紛紛布局精華油市場，直擊林清軒的腹地。而國產新勢力如LAN蘭、逐本等也嶄露頭角，為林清軒帶來了不小的挑戰。

盡管規模與國際巨頭相去甚遠，但林清軒的吸金能力卻堪比國際一線護膚品牌。其超80%的毛利率是轉盈的關鍵所在。近年來，隨著行業競爭加劇，一些國產美妝品牌的毛利率呈現下滑態勢，而林清軒卻能保持逆勢增長且領先的毛利率，這主要得益于其直逼國際一線品牌的定價策略。

然而，高價并不等于高端。林清軒在高端化推進過程中時常與市場質疑相伴。其部分產品價格直逼一線大牌，但品牌溢價能力與消費者認知之間仍存在巨大鴻溝。在社交平臺上，不乏吐槽林清軒漲價的帖子。這一切都暴露出林清軒在塑造高端品牌形象上的艱難與不易。

作為林清軒邁向高端市場的敲門磚，“貴婦精油”成為了其獨特的文化符號。為了捍衛在山茶花護膚賽道的絕對市場地位，林清軒甚至不惜與國際大牌香奈兒“肉搏”。這一事件雖然引發了廣泛關注和支持，但也有人質疑其利用愛國情緒做營銷。

在打造高端品牌認知的過程中，林清軒掌握了流量密碼。創始人孫來春是首個下場做直播的國貨美妝品牌創始人之一。他通過拍視頻、直播等方式積極宣傳品牌和產品，為林清軒帶來了不小的曝光度和銷量增長。然而，這也使得林清軒靠營銷驅動業績增長的特質愈發明顯。

隨著品牌在互聯網上的聲量越來越大，林清軒的營銷投入也水漲船高。其銷售及分銷開支占同期營收總額的比例較高，營銷及推廣開支的增長速度甚至超過了同期總營收增速。這使得林清軒雖有堪比白酒企業的高毛利率，但凈利率卻并不高。

林清軒在營銷事件上也曾頻頻滑鐵盧。因宣稱不合規被罰款的事件時有發生，這對其品牌形象造成了一定的負面影響。盡管林清軒一直強調對研發的重視和“高端國貨”定位，但從近年來公司成本和人員結構上的變動來看，其真實側重點似乎更多地放在了營銷上。

研發人員占比不高、研發費用率逐年下滑等問題凸顯出林清軒在研發上的投入不足。這與其高端品牌的定位形成了鮮明對比。在黑貓投訴平臺上，不乏有消費者表示在使用林清軒產品后出現過敏等問題。這些反饋無疑為林清軒的高端化之路蒙上了一層陰影。

面對挑戰與質疑，林清軒能否成功登陸港股市場并站穩腳跟？其高端化之路又將何去何從？這些問題仍有待時間和市場的檢驗。