卡游公司，以奧特曼、哪吒、小馬寶莉等知名IP卡牌風靡校園，近日再次向港交所遞交了上市申請。這家專注于兒童卡牌市場的企業，在經歷了一年的籌備后，再度向港股IPO發起沖擊，摩根士丹利、中金公司及摩根大通繼續擔任其聯席保薦人。

卡游的上市之路可謂曲折。去年首次提交招股書后，因監管要求補充股權架構、數據安全等材料，特別是對其數字平臺用戶信息的收集和保護措施提出關注，IPO進程一度停滯。直至今年，隨著業績的反彈，卡游重啟上市計劃。

根據最新招股書，卡游在2022年至2024年間，營收分別為41.31億元、26.62億元和100.57億元，毛利潤和經調整凈利潤也呈現出相應的波動增長。業績的“過山車”式表現，既展現了盲盒經濟帶來的巨大收益，也引發了市場對其未成年人消費模式的擔憂。

卡游之所以能在校園卡牌熱潮中獨占鰲頭，得益于其獨特的產品設計和運營策略。卡游的卡牌采用集換式玩法，借鑒盲盒的隨機抽取機制，通過控制不同稀有度卡牌的發行，激發消費者的購買欲望。這種“以小博大”的消費體驗，迅速在中小學生中流行開來，成為他們課間炫耀和交換的“社交貨幣”。

卡游在IP選擇上也頗具眼光。它合作的IP都是擁有龐大粉絲基礎的熱門形象，如奧特曼、小馬寶莉等，這些IP橫跨日漫、美漫、國漫，覆蓋了不同年齡層的消費者。通過對卡牌的精致設計，如全息閃卡、立體凸印等，卡游進一步提升了卡牌的收藏價值和炫耀屬性。

在渠道方面，卡游也建立了強大的銷售網絡。目前，卡游擁有217家經銷商和39家KA大客戶，覆蓋全國各地的文具店、玩具店、小賣部以及大型商超連鎖。同時，卡游還開設了32家線下旗艦店和13家線上店，以及近700臺卡牌自動售賣機，實現了對全國19個省份的廣泛覆蓋。

然而，卡游的成功并非沒有隱憂。卡游對IP授權的依賴程度極高，前五大IP產品的收入占比持續高企。一旦IP授權出現問題，如未能續約或授權費用上漲，都可能對卡游的業績造成嚴重影響。同時，隨著數字化娛樂的興起，實體卡牌也面臨著被數字內容取代的風險。

然而，對于卡游來說，要想在激烈的市場競爭中保持領先地位，還需要不斷創新和突破。未來，卡游能否成功上市，以及如何在數字化娛樂時代保持實體卡牌的吸引力，將是其面臨的重要考驗。