上周(2025年10月24日)，英特爾公布的2025年Q3財(cái)報(bào)交出了近六個(gè)季度以來最為令人滿意的答卷：在營(yíng)收、毛利率和每股收益方面均超出公司指引，實(shí)現(xiàn)137億美元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)3%，經(jīng)調(diào)整毛利率為40%，高于市場(chǎng)預(yù)估的36.1%;調(diào)整后每股收益0.23美元，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的 0.01 美元，盈利能力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，顯示出公司成本控制與運(yùn)營(yíng)效率提升成效顯著。

其中，客戶端計(jì)算事業(yè)部(CCG)表現(xiàn)搶眼，營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)8%至85億美元，表現(xiàn)超預(yù)期。業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的同時(shí)，新任CEO陳立武著力推行的執(zhí)行力改革也取得顯著成效，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度的穩(wěn)步提升。

英特爾的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)并非偶然，而是得益于其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、AI PC戰(zhàn)略推進(jìn)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)復(fù)蘇以及Windows 10轉(zhuǎn)向Windows 11換機(jī)潮與新品需求的多重驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，英特爾在先進(jìn)制程領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，并已顯現(xiàn)成效。比如在10月初發(fā)布的首個(gè)Intel 18A先進(jìn)制程工藝打造的Panther Lake消費(fèi)級(jí)移動(dòng)平臺(tái)以及Clearwater Forest數(shù)據(jù)中心級(jí)至強(qiáng)6+平臺(tái)，將持續(xù)推進(jìn)英特爾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)向好發(fā)展。此外，下一代Intel 14A先進(jìn)制程也在穩(wěn)步推進(jìn)之中，這些先進(jìn)制程工藝將成為英特爾撬動(dòng)未來幾年消費(fèi)、商用以及AI PC市場(chǎng)，并進(jìn)一步改善營(yíng)收結(jié)構(gòu)的核心支點(diǎn)。

·先進(jìn)制程快速迭代優(yōu)化產(chǎn)品組合 酷睿Ultra AI PC催生新的戰(zhàn)略增長(zhǎng)點(diǎn)

其實(shí)在過去兩年時(shí)間里，英特爾酷睿Ultra AI PC以及Windows 11換機(jī)潮催生出了PC行業(yè)新的戰(zhàn)略增長(zhǎng)點(diǎn)。在傳統(tǒng)的筆記本、商務(wù)本、游戲本基礎(chǔ)上，AI PC的快速發(fā)展幫助英特爾進(jìn)一步優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，而英特爾則通過兩代酷睿Ultra處理器助力AI的本地化部署與普及。在這些表象背后，則是英特爾加速推進(jìn)先進(jìn)制程工藝研發(fā)所帶來的成果。

正是這些先進(jìn)制程節(jié)點(diǎn)的加速演進(jìn)，得以讓酷睿Ultra AI PC初登場(chǎng)就展現(xiàn)出極高的成熟度。同時(shí)，英特爾攜手AI開發(fā)者迅速推進(jìn)AI創(chuàng)新應(yīng)用的研發(fā)與落地，為AI PC迅速構(gòu)建了完整的硬件到軟件的生態(tài)體系，進(jìn)而對(duì)Windows 11換機(jī)潮實(shí)現(xiàn)了催化效應(yīng)。新品被市場(chǎng)和用戶所快速認(rèn)可，傳統(tǒng)產(chǎn)品推陳出新的同時(shí)通過新的創(chuàng)新點(diǎn)吸引更多用戶(例如AI高靜游戲本)，再疊加Windows 11換機(jī)潮的到來，使得英特爾在2025年第三季度營(yíng)收成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

此外，在過去一年里，英特爾在競(jìng)爭(zhēng)激烈的高端臺(tái)式機(jī)市場(chǎng)也取得穩(wěn)步進(jìn)展。Arrow Lake出貨量在2025年持續(xù)增長(zhǎng)，下一代桌面級(jí)Nova Lake平臺(tái)則將憑借其全新的架構(gòu)升級(jí)大幅提升產(chǎn)品性能與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，配合移動(dòng)級(jí)Panther Lake平臺(tái)將構(gòu)建出近年來英特爾最為強(qiáng)大的PC產(chǎn)品組合。

·Intel 18A成功落地打破先進(jìn)制程寡頭格局 推動(dòng)英特爾毛利率及營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)

當(dāng)然，扭虧只是起點(diǎn)，能否在未來延續(xù)這種勢(shì)頭，并且讓自身重回芯片行業(yè)頂峰，是英特爾堅(jiān)定繼續(xù)走IDM路線，并且著力推動(dòng)Intel 18A、Intel 14A先進(jìn)制程研發(fā)的根本原因。

對(duì)于英特爾而言，Intel 18A成功落地不僅是制程工藝層面的一次技術(shù)躍遷，更是其重塑產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)的關(guān)鍵一步。在Lunar Lake使用TSMC N3制程外部代工之后，Panther Lake再次回歸英特爾自有先進(jìn)制程，并且在CPU、GPU、NPU、IPU、內(nèi)存性能、能效等層面實(shí)現(xiàn)了全方位進(jìn)化。同時(shí)，Intel 18A還為業(yè)界貢獻(xiàn)了RibbonFET全環(huán)繞柵極晶體管與PowerVia背面供電兩項(xiàng)核心技術(shù)，以解決晶體管密度大幅提升情況下的漏電、發(fā)熱、信號(hào)干擾等問題。

相較Intel 3制程，Intel 18A的HCC SRAM密度提升超過30%，同功耗下性能提升超過15%，同性能下功耗降低超過20%。這些變化進(jìn)一步平衡了PC處理器在高性能與長(zhǎng)續(xù)航之間的核心矛盾。同時(shí)，基于Intel 18A制程工藝打造的Panther Lake平臺(tái)將GPU模塊從計(jì)算模塊中分離出來，這使得Panther Lake的設(shè)計(jì)更加靈活，能夠同時(shí)為入門到高端的PC產(chǎn)品提供不同規(guī)格的硬件平臺(tái)，這種高靈活性也是現(xiàn)代處理器發(fā)展的核心趨勢(shì)之一。當(dāng)下，Panther Lake處理器平臺(tái)已經(jīng)正式發(fā)布，英特爾計(jì)劃于明年上半年陸續(xù)發(fā)布產(chǎn)品SKU。借助酷睿Ultra的全線PC產(chǎn)品組合及成本優(yōu)化，英特爾將進(jìn)一步鞏固在消費(fèi)級(jí)與商用筆記本市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

此外，從產(chǎn)業(yè)價(jià)值來看，Intel 18A的成功落地打破了先進(jìn)制程領(lǐng)域的寡頭格局，并且通過代工業(yè)務(wù)向外部客戶開放，有望開辟出全新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，這些舉措可以助力Intel 18A制程工藝不斷優(yōu)化，而且隨著Panther Lake以及外部代工產(chǎn)品的規(guī)模化量產(chǎn)，將持續(xù)攤薄Intel 18A制程工藝的研發(fā)成本，進(jìn)而在未來推動(dòng)英特爾客戶端計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率以及營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)。

·深耕XPU戰(zhàn)略 Panther Lake全方位進(jìn)化改善產(chǎn)品體驗(yàn) 應(yīng)對(duì)細(xì)分需求

從市場(chǎng)層面來看，英特爾預(yù)計(jì)2025年客戶端整體市場(chǎng)規(guī)模將有望達(dá)到2.9億臺(tái)，實(shí)現(xiàn)自2023年市場(chǎng)低谷后的連續(xù)兩年增長(zhǎng)，并創(chuàng)下2021年以來的最快增速。這意味著PC市場(chǎng)已經(jīng)處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。但英特爾依舊保持審慎布局態(tài)度，為2026年的新一輪強(qiáng)勁需求做好準(zhǔn)備。屆時(shí)，英特爾酷睿Ultra處理器(第三代)將在更健康的PC生態(tài)中實(shí)現(xiàn)大規(guī)模上市。

第三代酷睿Ultra處理器自然也就是Panther Lake，除了Intel 18A先進(jìn)制程加持之外，英特爾對(duì)Panther Lake的架構(gòu)進(jìn)行了重新設(shè)計(jì)，通過Compute tile(計(jì)算模塊)、GPU tile(圖形模塊)與Platform controller tile(平臺(tái)控制模塊)之間的靈活組合，實(shí)現(xiàn)了從8核心到16核心CPU、4核心到12核心GPU的多規(guī)格產(chǎn)品布局，從而能夠覆蓋多元化應(yīng)用場(chǎng)景。而這種模塊化設(shè)計(jì)+全場(chǎng)景覆蓋策略，正是英特爾應(yīng)對(duì)未來PC市場(chǎng)更加細(xì)分化需求的核心手段，進(jìn)而也為PC市場(chǎng)的規(guī)模化增長(zhǎng)做足準(zhǔn)備。

其實(shí)，Panther Lake的核心競(jìng)爭(zhēng)力不僅僅體現(xiàn)在制程優(yōu)勢(shì)，而是多年深耕XPU理念所收獲的平臺(tái)級(jí)性能躍升。在CPU方面，Panther Lake采用全新的Cougar Cove性能核與Darkmont 能效核+低功耗能效核架構(gòu)，核心數(shù)量最高達(dá)到16個(gè)(4P+8E+4LP E)，相比上一代性能提升超過50%;GPU層面，全新Xe3架構(gòu)銳炫核顯最多集成12個(gè)Xe核心，而且Xe核心配比更加靈活多樣，其圖形性能提升同樣超過50%，而且新增了多幀生成技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)數(shù)倍游戲幀率提升;NPU方面，升級(jí)后的NPU 5架構(gòu)算力達(dá)到50TOPS，并且原生支持E4M3和E5M2兩種FP8數(shù)據(jù)類型，省去混合精度模型中的量化轉(zhuǎn)換步驟，AI推理效率提升顯著。而且NPU5實(shí)現(xiàn)了MAC陣列規(guī)模的翻倍，為未來NPU算力大幅提升奠定了基礎(chǔ)。此外，IPU帶來的攝像頭圖像性能提升也將改變未來AI PC、筆記本、商務(wù)本的在線視頻體驗(yàn)。

基于這些變化，Panther Lake平臺(tái)AI算力最高達(dá)到了180TOPS，這一指標(biāo)有望使其成為發(fā)售之后AI算力最強(qiáng)的AI PC處理器，同時(shí)其在能效方面的提升也頗為可觀，這意味著繼Lunar Lake，也就是第二代酷睿Ultra處理器之后，x86 Windows陣營(yíng)筆記本將繼續(xù)迎來能效和續(xù)航能力層面的顯著提升。

此外，Panther Lake還推動(dòng)了筆記本連接能力的升級(jí)，Wi-Fi 7 R2、藍(lán)牙6.0、Thunderbolt 5等先進(jìn)連接技術(shù)將逐步得到普及，并進(jìn)一步改善筆記本電腦的無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、無(wú)線音頻以及數(shù)據(jù)傳輸能力。同時(shí)，Panther Lake平臺(tái)的內(nèi)存性能大幅升級(jí)，也將再次突破內(nèi)存瓶頸，最高LPDDR5x 9600MT/s規(guī)格內(nèi)存，將在讀、寫、拷貝速度方面為未來的AI PC、筆記本、商務(wù)本帶來全新體驗(yàn)。

·結(jié)語(yǔ)

不得不說，Intel 18A制程以及Panther Lake平臺(tái)已成為重塑英特爾未來營(yíng)收增長(zhǎng)邏輯的關(guān)鍵變量。而結(jié)合Intel 18A制程的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與Panther Lake平臺(tái)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，二者對(duì)英特爾營(yíng)收的改善作用則體現(xiàn)在短期業(yè)績(jī)提振與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩個(gè)維度。

從短期來看，也就是2025 Q4到2026 Q3，Panther Lake的發(fā)布與相關(guān)產(chǎn)品上市將直接拉動(dòng)英特爾客戶端計(jì)算業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)。同時(shí)，Intel 18A的成本優(yōu)化效應(yīng)將改善其業(yè)務(wù)毛利率。制程工藝的自主化減少了外部代工的成本支出，而多芯粒架構(gòu)的靈活組合則降低了不同規(guī)格產(chǎn)品的研發(fā)成本，這些變化將進(jìn)一步增厚英特爾整體利潤(rùn)。

從長(zhǎng)期來看，Intel 18A與Panther Lake將推動(dòng)英特爾營(yíng)收結(jié)構(gòu)從“傳統(tǒng)PC處理器”向“AI驅(qū)動(dòng)的全場(chǎng)景解決方案”進(jìn)一步轉(zhuǎn)型。一方面，Panther Lake的AI算力優(yōu)勢(shì)將幫助英特爾更加深入地切入到AI PC生態(tài)的核心環(huán)節(jié)，即伴隨著AI PC市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)(IDC預(yù)測(cè)2027年全球AI PC出貨量將達(dá)1.67億臺(tái))，英特爾有望通過處理器銷售、AI軟件授權(quán)，如OpenVINO加速工具等實(shí)現(xiàn)營(yíng)收多元化;另一方面，Intel 18A制程的成熟將為英特爾拓展數(shù)據(jù)中心、邊緣計(jì)算等業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供強(qiáng)有力支撐。例如10月初發(fā)布的基于Intel 18A的Clearwater Forest數(shù)據(jù)中心級(jí)至強(qiáng)6+平臺(tái)，將助力英特爾數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。而其將與客戶端計(jì)算業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，共同拉動(dòng)英特爾整體營(yíng)收增長(zhǎng)。

同時(shí)，Intel 18A與Panther Lake的技術(shù)突破，將增強(qiáng)英特爾與產(chǎn)業(yè)鏈伙伴的合作粘性。例如今年英特爾在三季度深化了與微軟的合作關(guān)系，雙方基于Windows ML平臺(tái)展開合作，并將英特爾vPro平臺(tái)的可管理性功能深度集成于Microsoft Intune，共同為不同規(guī)模的企業(yè)客戶提供可靠的云端設(shè)備管理方案。同時(shí)，為支持英特爾酷睿Ultra處理器(第三代)的架構(gòu)發(fā)布，雙方團(tuán)隊(duì)已順利完成包括線程調(diào)度在內(nèi)的所有關(guān)鍵里程碑，力求為用戶帶來最佳體驗(yàn)。再加上OEM合作伙伴在Panther Lake產(chǎn)品端的大力推進(jìn)，Intel 18A與Panther Lake無(wú)疑為英特爾營(yíng)收增長(zhǎng)帶來了樂觀預(yù)期。

此外對(duì)于整個(gè)PC行業(yè)而言，Intel 18A與Panther Lake的出現(xiàn)將加速AI PC的規(guī)模化進(jìn)程，推動(dòng)PC從“計(jì)算工具”向“AI 助手”轉(zhuǎn)型，而這一轉(zhuǎn)型帶來的市場(chǎng)增量，將不僅惠及英特爾，更會(huì)帶動(dòng)整個(gè)PC產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)與持續(xù)發(fā)展。