一則關于瑞幸咖啡計劃重返納斯達克的消息，讓這家曾深陷財務造假風波的企業再次成為輿論焦點。回顧其發展歷程，從快速上市到暴雷退市，再到如今試圖重啟資本市場征程，瑞幸的六年歷程堪稱中國商業史上極具戲劇性的案例。

2019年5月，成立僅18個月的瑞幸以“全球最快上市中概股”身份登陸納斯達克，首日股價大漲近20%，市值突破70億美元。然而，這場資本狂歡僅維持不到一年。2020年4月，公司自曝2019年虛增約22億元收入，直接引發股價斷崖式暴跌80%，逾350億市值瞬間蒸發。隨后，瑞幸遭遇退市、1.8億美元天價罰單、管理層集體更替等系列打擊，資本信譽跌至谷底。

與資本市場形成鮮明對比的是，消費端對瑞幸的態度呈現兩極分化。部分消費者擔心優惠券失效而加速消費，另一部分人則抱著“薅羊毛”心態繼續購買。盡管爭議不斷，但2020年瑞幸仍實現40億元銷售額，不過營業虧損高達25.9億元。同年，疫情沖擊疊加造假余波，使公司經營陷入雙重困境。

2021年成為瑞幸的轉折點。新管理層上任后，從產品、門店模式到運營效率展開全面變革。產品端推出“生椰拿鐵”等爆款，全年上新113款飲品，通過高頻迭代重塑品牌形象；門店端重啟聯營加盟模式，加速下沉市場滲透，年末門店總數達6024家，其中聯營門店占比超27%；運營方面通過股權激勵和效率優化降低成本，2021年運營層面實現盈虧平衡。

2022年一季度，瑞幸首次實現單季度全面盈利，營業利潤達1610萬元。同年，大鉦資本牽頭收購原管理層股權成為控股股東，進一步理順股權結構。財務數據顯示，2022年門店凈利潤率接近30%，公司從“止血求生”階段邁入“全面沖刺”期。

2023年成為中國咖啡市場格局重塑的關鍵年。瑞幸提前完成萬店目標，門店總數達16248家，全年凈增8034家，并通過“帶店加盟”模式擴大下沉市場覆蓋。同年營收249億元，超越星巴克中國，2024年進一步增長至345億元，凈利潤達58億元。海外布局方面，2023年首站落地新加坡，2024年底進入馬來西亞，截至2024年末海外門店達113家。

快速擴張背后隱憂漸顯。2023年庫迪咖啡發起“9.9元價格戰”，迫使瑞幸跟進，導致2024年自營門店同店銷售額下降16.7%，一季度甚至出現8320萬元凈虧損。2025年三季度財報顯示，營收同比增長50.2%但凈利潤下降2%，配送費用因外賣大戰暴漲211.4%至28.9億元，門店增速較2023年明顯放緩。盡管海外門店增至118家，但紐約曼哈頓等新市場仍面臨星巴克等強敵競爭。

當前瑞幸面臨多重挑戰：產品端過度依賴“生椰拿鐵”等大單品，2021年以來推出的數百款新品中鮮有能沉淀品牌價值的爆款；競爭環境愈發激烈，庫迪靠低價拓店，茶飲品牌跨界分羹，Manner等精品咖啡加速擴張；信任重建仍是核心難題，財務造假歷史使投資者保持警惕，大鉦資本此前減持操作可能增加審查難度。

截至2025年三季度，瑞幸全球門店突破2.9萬家，累計交易用戶超4.2億，規模優勢顯著。但分析人士指出，網點布局和品牌知名度并非差異化競爭優勢，在價格戰持續、海外市場不確定性增加的背景下，瑞幸需通過更透明的財務披露和可持續的盈利模式，才能徹底擺脫歷史陰影，贏得資本市場長期信任。