近日，證監會國際司對12家擬赴境外上市的企業發出補充材料要求，其中科創板上市企業石頭科技（688169）位列其中。作為智能清潔領域的頭部企業，石頭科技此次擬發行H股并登陸香港聯交所的計劃引發市場關注，而監管層提出的三大核心問題更成為焦點。
根據證監會要求，石頭科技需重點說明三項內容：其一，公司及子公司涉及的第二類增值電信業務、廣告設計等經營范圍是否取得合規資質，是否存在觸碰《外商投資準入負面清單（2024年版）》的情況；其二，旗下網站、APP及小程序的用戶信息收集規模、數據使用方式，以及個人信息保護措施；其三，備案材料中控股股東認定標準不一致的原因及最終結論。
這家以智能掃地機器人、洗地機為主營業務的企業，自2020年2月登陸科創板以來，始終處于市場聚光燈下。公司注冊于北京昌平區，當前總股本2.59億元，9月15日午間收盤價報201.9元。今年6月，石頭科技宣布啟動H股發行計劃，擬將募集資金用于國際化布局、產品研發及運營資金補充。
財務數據顯示，石頭科技正面臨"增收不增利"的困境。2025年上半年，公司實現營業收入79.03億元，同比增長78.96%，但凈利潤卻同比下滑39.55%至6.78億元。核心產品毛利率從53.97%降至44.59%，經營性現金流更是由去年同期的10.31億元轉為-8.23億元。這種"營收激增、利潤萎縮、現金流惡化"的三重矛盾，暴露出企業擴張中的深層問題。
實際控制人昌敬的減持行為進一步加劇市場疑慮。2023至2024年間，昌敬累計減持262.82萬股，套現約8.88億元。在投資者質疑股價下滑時，其"呼吁耐心共度轉型期"的表態與減持動作形成鮮明反差，相關話題一度登上微博熱搜。為穩定市場信心，石頭科技在披露港股招股書前夕宣布，昌敬承諾未來12個月內不再減持。
消費者端的負面反饋同樣不容忽視。黑貓投訴平臺數據顯示，截至2025年9月15日，涉及石頭科技的投訴已達2573條，主要集中在產品質量與售后服務。有消費者反映，其購買的A30 Pro洗地機拖地后留下明顯水痕，與產品宣傳的"拒絕地面濕滑"嚴重不符；另有用戶稱G30 U space型號使用不到兩個月即出現邊刷故障，維修后問題仍未解決。還有投訴指出G30型號存在刮傷地面、售后推諉等情況，甚至涉及抖音平臺虛假宣傳問題。
