光伏行業(yè)的寒冬仍在持續(xù)，但最冷的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。

7月14日，光伏巨頭隆基綠能披露了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)告顯示，上半年公司凈虧損24億元至28億元，虧損同比收窄46.6%至54.22%；扣非凈利潤(rùn)虧損32億元至36億元，同比收窄31.78%至39.36%。

從今年一季度財(cái)報(bào)來(lái)看，隆基綠能凈虧損為14.36億元，按照上半年28億元計(jì)算，其二季度虧損不到14億元，與去年二季度28.93億元凈虧損相比，大幅減虧。

隆基綠能在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，今年上半年，公司同比將實(shí)現(xiàn)減虧24.43億元至28.43億元。

值得注意的是，盡管光伏行業(yè)的整體有所好轉(zhuǎn)，但是業(yè)績(jī)大幅減虧并非普遍現(xiàn)象。

據(jù)侃見財(cái)經(jīng)觀察，上半年凈利潤(rùn)減虧的光伏企業(yè)主要出現(xiàn)在“BC軍團(tuán)”上。

除了隆基綠能以外，愛(ài)旭股份今年上半年也成功減虧。

根據(jù)其披露的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，今年上半年預(yù)計(jì)凈虧損為1.7億元至2.8億元，相較上年同期的虧損17.45億元相比將實(shí)現(xiàn)明顯減虧，同時(shí)二季度單季實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。作為對(duì)比，走TOPCon技術(shù)路線的光伏企業(yè)則普遍虧損擴(kuò)大，如組件巨頭晶澳科技，預(yù)計(jì)虧損25億元至30億元，較上年同期的虧損8.74億元明顯擴(kuò)大。

受此影響，隆基綠能股價(jià)有所回暖，年內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)翻紅，漲幅超過(guò)2%。根據(jù)胡潤(rùn)2025年全球富豪榜數(shù)據(jù)顯示，隆基綠能實(shí)際控制人李振國(guó)、李喜燕夫婦，以280億身價(jià)排名第970名，較去年同期下降315位。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著押注BC技術(shù)的光伏企業(yè)業(yè)績(jī)明顯回暖，行業(yè)的“BC時(shí)刻”大概率會(huì)提前到來(lái)。屆時(shí)，光伏巨頭隆基綠能的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)，隆基綠能的估值也將會(huì)得到修復(fù)。

曙光初現(xiàn)

一場(chǎng)不被看好的技術(shù)豪賭，經(jīng)過(guò)了八年堅(jiān)守，終于到了開花結(jié)果的時(shí)刻。

資料顯示，作為BC技術(shù)路線的“領(lǐng)頭羊”，隆基綠能最早在2017年就開始布局BC技術(shù)。面對(duì)當(dāng)時(shí)主流的PERC和初露鋒芒的TOPCon技術(shù)路線，經(jīng)過(guò)反復(fù)論證后，隆基綠能最終選擇將寶押在BC技術(shù)路線上。

在當(dāng)時(shí)，BC技術(shù)路線猶如一座難以逾越的產(chǎn)業(yè)化高山，BC電池需將正負(fù)電極全部精密排布于背面，其工藝涉及多達(dá)15次微米級(jí)掩膜與光刻，間隙控制精度堪比芯片制造，這是一個(gè)因工藝復(fù)雜、成本高而被行業(yè)視為“小眾”的技術(shù)路線。

當(dāng)然，選擇走BC技術(shù)路線也符合隆基綠能一貫的做事風(fēng)格——“愛(ài)偏門，不愛(ài)正面對(duì)抗”，中國(guó)企業(yè)家雜志中曾這樣評(píng)論隆基綠能，跟其他幾家用銷售鐵軍搶奪市場(chǎng)的策略不同，鐘寶申總是在強(qiáng)調(diào)同質(zhì)化和價(jià)格戰(zhàn)對(duì)一個(gè)企業(yè)的危害。

實(shí)踐證明，除了不喜歡“隨大流”之外，BC技術(shù)確實(shí)有它的優(yōu)勢(shì)。

BC技術(shù)路線和主流廠商選擇TOPCon或HJT有很大的不同，BC技術(shù)需將電池正負(fù)電極全部移至背面，消除正面柵線遮擋以提升發(fā)電效率，這可以帶來(lái)更高的轉(zhuǎn)換效率。從效率極值上來(lái)看，BC電池的轉(zhuǎn)換效率理論極限為29.1%，高于TOPCon和HJT的28.7%和28.5%，被認(rèn)為是最接近單結(jié)晶硅電池轉(zhuǎn)換效率的技術(shù)。

若僅從轉(zhuǎn)換效率來(lái)看，相比于TOPCon或HJT，BC無(wú)疑是最優(yōu)解，但更高的發(fā)電效率背后，其也存在著工藝復(fù)雜、成本較高等劣勢(shì)。例如，由于早期BC技術(shù)尚不成熟，BC電池設(shè)備單位投資額在3億元/GW至4億元/GW，而TOPCon設(shè)備投資不足2億元/GW。

如今，隨著隆基綠能在BC技術(shù)路線上的不斷投入，BC技術(shù)已經(jīng)越發(fā)成熟，距離成為市場(chǎng)主流也越來(lái)越近。

2021年，隆基綠能將BC生產(chǎn)流程壓縮至比TOPCon少兩個(gè)步驟，大幅降低設(shè)備投資與制造成本，這一技術(shù)突破被鐘寶申稱為“BC技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向量產(chǎn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)”；2024年，BC電池轉(zhuǎn)換效率提升至27.3%，接近單晶硅理論極限的93%；同年十月，隆基綠能的HPBC 2.0技術(shù)發(fā)布，最高量產(chǎn)功率達(dá)670W，較行業(yè)TOPCon主流組件功率高30W以上，量產(chǎn)組件效率達(dá)24.8%。

在技術(shù)越發(fā)成熟后，目前BC組件全球出貨已經(jīng)超10GW，而隆基綠能也憑借著在BC技術(shù)路線上的布局，在上半年大幅減虧，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損24億元至28億元，同比收窄46.6%至54.22%；由此可見，雖然今年上半年隆基綠能還沒(méi)有成功盈利，但曙光已經(jīng)出現(xiàn)。

拐點(diǎn)將近

隆基綠能在BC技術(shù)路線上已經(jīng)筑起了護(hù)城河。

資料顯示，目前隆基綠能的BC電池產(chǎn)能已達(dá)40GW，預(yù)計(jì)2025年底增至70GW，三年內(nèi)將提升至100GW。這一產(chǎn)能規(guī)模已使隆基成為全球最大的BC電池生產(chǎn)商，龐大的產(chǎn)能也為其筑起了短期內(nèi)難以被超越的護(hù)城河。

不過(guò)，雖然在BC技術(shù)路線上有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但想要完全走出困境，隆基綠能還有不少的困難需要解決。

首先，是技術(shù)普及方面。資料顯示，盡管BC組件溢價(jià)能力強(qiáng)，但當(dāng)前市場(chǎng)份額仍不足5%。行業(yè)預(yù)測(cè)到2026年BC電池市場(chǎng)份額將達(dá)到15%至20%，2030年有望提升至30%至40%。但是市場(chǎng)教育需要時(shí)間，而隆基綠能的百億級(jí)產(chǎn)能投入需要更快速度的市場(chǎng)響應(yīng)。

其次，是外部競(jìng)爭(zhēng)方面。雖然BCj技術(shù)已經(jīng)越來(lái)越成熟，但TOPCon仍是市場(chǎng)主流，占據(jù)80%以上的主流市場(chǎng)份額，且TOPCon也在不斷進(jìn)步。另外，鈣鈦礦等新一代技術(shù)路線正加速逼近，其實(shí)驗(yàn)室效率已突破30%，遠(yuǎn)超晶硅理論極限，如果鈣鈦礦等新一代技術(shù)路線逐步成熟，BC技術(shù)的優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在，隆基綠能面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力可想而知。

另外，在目前光伏行業(yè)大面積虧損的背景下，想要讓市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)向BC技術(shù)路線也不太實(shí)際。

據(jù)CPIA最新預(yù)測(cè)，2029年全球光伏新增裝機(jī)量保守預(yù)測(cè)在800GW以上，那么對(duì)應(yīng)電池環(huán)節(jié)有效產(chǎn)能約1000GW。考慮目前BC產(chǎn)能約50GW，如果市占率要達(dá)到30%，則需要新增產(chǎn)能250GW，按照4億元/GW的單位投資強(qiáng)度（電池約3億元/GW，組件約1億元/GW），需要新增資本投入1000億元；如果市占率要達(dá)到50%，則需要新增產(chǎn)能450GW，新增資本投入1800億元。

整體而言，雖然BC技術(shù)已經(jīng)越發(fā)成熟，但同時(shí)也面臨著不少挑戰(zhàn)，隆基綠能想要等到拐點(diǎn)到來(lái)還需一段時(shí)間。

從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，年內(nèi)隆基綠能業(yè)績(jī)已經(jīng)回暖，漲幅超過(guò)了2%，總市值超過(guò)了1200億元。若其等到業(yè)績(jī)扭虧，其估值也會(huì)得到大幅優(yōu)化。

據(jù)悉，因?yàn)槁』G能此前股價(jià)下跌，李振國(guó)、李喜燕夫婦陜西首富的位置曾被巨子生物范代娣所取代，不過(guò)隨著巨子生物陷入“重組膠原蛋白添加”風(fēng)波之后，其股價(jià)大幅下滑，市值跌至647.9億港元，約合人民幣592.6億元，而范代娣則持有巨子生物55.03%的股權(quán)，其持有市值則縮水至326億元。未來(lái)隨著隆基綠能估值修復(fù)，李振國(guó)、李喜燕夫婦將大概率重新奪得陜西首富的寶座。